几十年来,任何涉及初创企业和高管薪酬的话题都会让人联想到硅谷和闪亮炫目的写字楼,这些写字楼里充满各种创新公司,它们拥有技术大师,正努力成为下一个十亿美元独角兽企业。现在,一个全球创业的新时代正在全世界一些以前意想不到的地区生根发芽。 事实上,近期研究表明,中东和北非的 366 家初创企业共获得了 8.93 亿美元投资。这一数字比 2017 年增加了 2.14 亿美元,2017 年初创企业投资为 6.79 亿美元。1 同样,东南亚的初创企业也在增加,这主要是由"海龟"推动,所谓"海龟"是指在海外留学和工作(大部分在西方,诸如硅谷之类的地方)的本地居民,这些人正在回国创办自己的初创企业。东南亚地区出现了重大转折,该地区的风险投资者在 327 笔交易中共投资了逾 78 亿美元。2 然而,所有这些初创企业都需要一个关键要素:领导力。但吸引和留住高管级人才和管理团队可能是这些新兴初创企业面临的一大挑战,尤其是在薪酬方面。 高管薪酬因公司投资者而改变   世界上许多最知名的初创公司都是由魅力非凡、充满个性的创始合伙人发起,如杰弗里•贝索斯、马云和马克•扎克伯格。然而,这些名人的崛起及其引人入胜的经历并没有反映出全球初创企业蓬勃发展的新时代。 例如,在中东和北非,投资公司提供创办初创企业所需要的初始资金支持。这些投资公司从初创企业创办第一天起就对其进行投资,确保这些初创企业拥有获得后续融资所需要的资本。此外,这些初创企业的高管不是最初创始人,因此,他们渴望实施不同的薪酬模式,以确保他们始终保持忠诚、创造力和奉献精神。 对于初创企业而言,得到顶级高管人才可能是一项艰巨的任务,因为如果一家企业没有经验证明的业绩记录或根本没有记录,则意味着风险较高。传统上,西方初创企业围绕基于公司预期增长的中长期基准制定高管薪酬方案,但建立增长模式、投资策略和高管薪酬方案铁三角可能是一个复杂而脆弱的命题。 当今全球,大多数初创企业都是围绕投资公司而不是鼓舞人心的创始人而创办,因此这些公司在决定高管薪酬支付方式或数额时必须谨慎思量,因为高管最终会决定成败。 高管薪酬应该是多少?   投资公司自然希望利润最大化,这意味着他们希望在初创企业中保留尽可能多的股权和股份。向初创企业高管支付的每一美元、股份或期权,投资公司都会计入运营成本。然而,如果初创企业高管水平低,或如果选择雇佣技能或经验不足之人,那么也会带来削弱初创企业竞争力、增长和创收能力的风险。 如果制定向管理层提供潜在股权(或影子股权)的财务安排,则需要周详思量和考虑。高管薪酬计划必须成为初创企业激励和留住高管的手段之一,同时应让投资者和为公司提供资金的股东享受到公允回报。投资者和股东必须决定他们愿意接受多少股权稀释,以便为管理团队提供适当的股权池。 这就是为什么许多公司决定采用规模化方法的原因所在,采用规模化方法后,可以通过每轮融资来缩小股本池的规模,从而适应公司不断增长的价值。此类计划会影响股权稀释,但也可以制定更具创造性的薪酬策略,尤其是在与更复杂的初创企业打交道时,如制药和金融技术行业,这些企业需要更具才华的专业人士和领导者贡献自身才能和知识。 投资公司既可以提供股票期权,让员工有权在指定时间,按照指定价格买入或卖出股票,也可以提供全价股票,让员工拥有公司的实际所有权。无论哪一种,它们都可以促进稀释股权,但相比较于全价股票,期权通常更能促进股权稀释。例如,由期权组成的股票池可能占公司资本的 15% 至 20%,而由股票组成的股票池可能只占 3% 至 5%。这表明,在金额相同的前提下,如果以期权形式支付长期激励奖励,那么股权稀释程度会超过授予全价股票。投资公司必须确定哪种策略最适合他们的目标。 何时向高管和管理层支付薪酬   投资者是否应该在获得投资回报后才支付高管和管理团队薪酬?或者,高管薪酬是否应该基于员工尽其所能完成工作,而不管结果如何,因为这往往是由高管无法控制的外部经济力量所决定。 目前,许多初创企业都实施前一种策略,认为投资回报基准能够激励高管,并可以额外激励高管尽一切可能创造股东价值。事实上,在大多数情况下,长期激励计划只有在投资者获得回报时才会奏效。或者,一些初创企业选择基于双方约定的公司特定目标和目的来酬报高管和管理层。酬劳可以采用现金或股份形式提供,尽管这些股份的出售或归属时间存在限制,或者在以期权还是全价股份形式提供方面同样存在限制。 世界各地都在涌现初创企业,开创了一个新的创意和创新领域,投资者和高管也将创造下一代独角兽企业。在初创企业高管薪酬支付方式方面,新趋势不断涌现,有鉴于此,全球初创企业都需要谨慎审视自己的选择,以吸引最优秀的高管人才,同时最大化投资者的回报。 来源: 1. " 2018 中东北非风险投资总结",MAGNiTT,2019 年 1 月,2019https://magnitt.com/research/2018-mena-venture-investment-summary. 2. Maulia, Erwida,"东南亚'海龟'回国孵化科技初创企业",《日经亚洲评论》,2019 年5 月 22 日,https://asia.nikkei.com/Spotlight/Cover-Story/Southeast-Asian-turtles-return-home-to-hatch-tech-startups.

Varun Khosla | 03 十月 2019
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在经济增长和人口结构、投资市场和法规变化的背景下,拉丁美洲、中东、非洲和亚洲市场是全球最具活力的市场。 《美世成长市场资产配置趋势:发展状况报告》分析了这些地区的 14 个市场,并介绍了当前投资情况和过去五年的变化。该研究包括南半球和东半球各地市场将近 5 万亿美元的退休基金资产。 根据世界银行的数据,这些地区市场为资产所有者、管理者和投资者提供了令人鼓舞的投资前景,因为全球近 70% 的增长来自这些经济体。中产阶级群体正在快速扩张,创造了不同的消费和储蓄模式。此外,全球机构投资者 50 强中有一半位于这些市场。1 全球投资环境变得更加稳健   由于拉丁美洲、中东、非洲和亚洲的经济规模庞大且在不断增长,个人拥有的财富份额不断增加,这些地区受到全球投资者的特别关注。而且这些市场对国外投资者越来越开放。与此同时,这些地区的法规变化使国内投资者可以进行更广泛的投资并进军海外市场。所有这些发展转化为更开放、更稳健的投资环境,为全球投资者提供了越来越多的机会。 这些地区的养老金和储蓄制度也正在进行改革,与西方国家一样,个人对退休储蓄的责任也在增加。总体而言,越来越多的国家采用缴费确定型 (DC) 退休金计划,而企业和政府资助计划的设定收益型 (DB) 退休金计划则在减少。这些变化进一步强化了对有效投资解决方案的需求,从而满足未来储蓄需求并确保对整个体系的信任度。 投资者的三种应对方式   投资者和计划管理者正在以三种主要方式应对不断变化的环境: 1.  更多投资者将资金投入股市。过去五年中,股票配置从 32% 变为 40%,增加了大约 8%。对于许多司法管辖区的投资者而言,这种转变是为了提高投资组合的预期回报。在竞争日益激烈的投资形势和低回报环境下,全球投资者面临挑战。增加投资中的股票比例应该会随着时间的推移实现更高的回报预期。                                                                                         2.  通过增加海外资产敞口,降低国内资产投资,市场自由化可以提高投资组合的多样性。平均而言,在过去五年,退休计划中的国外投资敞口从 45% 的整体股票投资组合提高到 49%。投资者寻求更大的地域多样化,特别是在哥伦比亚、日本、韩国、马来西亚和中国台湾。在巴西、哥伦比亚、秘鲁和南非国家等国家,最近的立法改革促使外国资产敞口有所增加。在日本,政府养老金投资基金近年来转向更多外国股票,并降低国内股票投资。 向外国资产的转移也出现在固定收益中,国外资产分配的比例从 16% 上升到 23%,部分原因是当地利率吸引力下降,以及寻求增加多样化。侧重国内市场依然明显,但随着法规变化支持更广泛的全球投资,我们预计这一趋势将继续下去。 3.  投资者对另类投资的兴趣略有增加。越来越多的投资者将另类投资纳入其投资组合,而美世预计这一趋势将继续增加。在提供其另类资产配置细节的投资者中,超过 70% 的平均配额用于房地产和基础设施,约 20% 投向私募股权。不断变化的法规让另类投资对某些领域的投资者更具吸引力。例如,在智利,2017 年投资体制改革通过,使养老金管理经理可最高投资 10% 的另类产品,但具体限制因投资组合而异。这项改进的主要目标是提高回报率,最终提高退休收入。随着投资者寻求多元化投资组合和回报增加,我们预计另类投资敞口将随着时间的推移而持续增长。 我们希望投资者将我们的报告结果作为审视自己投资组合的机会,并确定如何改善资产配置,从而实现更好的投资结果。 要了解更多内容,请在此处下载完整报告。 来源: 全球机构投资者 1000 强",Investment & Pensions Europe,2016, https://www.ipe.com/Uploads/y/d/w/TOP-1000-Global.pdf

Fiona Dunsire | 05 九月 2019
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随着企业不断朝全数字方向发展,这一轮转型浪潮必然会对各工作领域产生冲击,从财务职能、税收遵从到数据分析及其他领域均将实现数字化。 根据 2019 年美世全球人才趋势报告,约 73% 的高管预计未来三年所在行业将遭受严重冲击。而 2018 年,上述比例仅为 26%,数字化转型是形成这一局面的主因。与此同时,超过半数高管预计人工智能和自动化将取代五分之一的企业现有岗位。虽然这可能会令某些企业感到担忧,但经过这两次重大变革,到 2022 年将创造 5800 万个新工作岗位。 参与美世年度调查的企业领导者就这些技术进步对全球经济增长产生的影响各执一词。数字化有望增加机会,但也预示着竞争日益激烈,大量新兴(很可能更灵活的)企业将加入竞争行列。 评估全球经济前景   根据美世报告 2019 年及以后经济与市场前景展望,鉴于中美贸易紧张局势的发展趋势殊难预料,全球经济格局动荡将进一步加剧。由于利率攀升,美国经济发展速度可能放缓;与此同时,中国经济发展仍将取决于贸易紧张局势的最终走向。其他新兴经济体的增幅大致相仿,倘若贸易紧张局势得到缓和,很可能出现强劲增长。 美世的 2019 年全球课题和机遇研究报告指出"越来越多的证据表明信贷过度扩张",这一论断引发舆论震动,中央银行在巨幅流动性注入后退出市场干预产生的经济影响也不明朗。 报告还指出,由于政治影响,尤其是贸易方面的影响,"全球化步伐可能会放缓、暂停乃至发生逆转"。此外,政府、监管机构和受益人日益期望将资产所有者和投资管理者纳入可持续发展范畴并将此作为标准行动。 税收遵从数字化转型   经历过所有这些动荡局势后,越来越多的企业希望采用数字化技术帮助管理和响应机会与义务,包括跨地域税收遵从。这项目标同样也在不断变化,亚洲局势显得尤为动荡,因为一些国家/地区正在积极实施数字技术以期改进税收工作。 2015 年,该地区 28 个经济体的平均税收对国内生产总值比率仅为 17.5%,略高于 OECD 经济体平均税收比率 (34%) 的一半。印度、哈萨克斯坦、马来西亚、蒙古、尼泊尔、新加坡和中国取得重大进展,使用电子提交主要税项纳税申报表。此外,现阶段中华人民共和国、印度尼西亚、蒙古和越南营收实体强制要求采用电子支付方式。1 尽管还有很多其他工作有待推进,但随着数字化进程的深入和税收监管力度的加大,税收工作有望取得重大突破。在数字化浪潮的推动下,政府税收管理工作取得长足进步,包括根据电子审计系统向企业发送应缴税金电子评估表。2 如果系统发现卖方的税务月报不符,将自动发出电子评估表,清晰列出利息和罚款。 Sovos 总裁兼首席执行官 Andy Hovancik 明确指出:"重要的是,税收执法程序现已嵌入最重要的业务流程,税收世界大为改观,沿用长达数十年的业务流程即将瓦解。因此,税收有助于推动财务和会计部门数字化转型。现在,企业比以往任何时候都更需要探索新型税收自动化方法,进而确保合规性。"2 财务高管普遍表示赞同,包括 Vertex Inc 交易税首席税务官 Michael Bernard。Michael 表示:"世界各国政府都在积极探索新的合规模式,比如电子发票法规,要求 IT 部门将工作流程嵌入核心流程,开展实时增值税合规检查。2019 年,广大金融机构开始将税收因素纳入数字化转型战略。一份行之有效的路线图必然涵盖运用数据关联业务流程与税收遵从义务的措施。"3 以合规工作为指导,推行业务战略   单纯推行数字化战略并不足以确保企业更有效地遵从新出台的税收法规,将合规纳入核心业务战略。这包括在整个企业开展培训课程,帮助员工专注实现合规性。但在问责制日渐增强的年代,TMFGroup 合规与战略监管服务全球负责人 Leila Szwarc 表示,企业应重新审视合规概念,将其视为"业务推动因素",以便从竞争对手中脱颖而出。4 Szwarc 指出:"我们应将合规视为业务推动因素,而不是发展妨碍因素;不过,企业只有综合运用创意解决方案应对相关组织挑战,才能实现这一目标。"她继续说:"鉴于亚太地区企业面对新的监管时期,合规团队将发挥重要作用,不仅要保障企业利益,还要帮助推动树立长期竞争优势。" 市场局势动荡不安,发展前景变幻莫测,当务之急是未雨绸缪,思考如何使您的企业不仅可以平稳渡过 数字化转型期,还能抓住机遇蓬勃发展。着手制定业务战略计划,树立合规性与数字化的核心地位,即日起严格做到以上几点,未来必将一鸣惊人。 来源: 1.Suzuki, Yasushi、Highfield, Richard,"如何运用数字技术提高亚太地区的税收收入",亚洲发展博客,2018 年 9 月 13 日, https://blogs.adb.org/blog/how-digital-technology-can-raise-tax-revenue-asia-pacific./ 2.Hovancik, Andy,"现代税收如何推动金融业数字化转型",Payments Journal,2018 年 7 月 16 日, https://www.paymentsjournal.com/how-modern-taxation-is-driving-digital-transformation-in-finance/. 3 Schliebs, Henner,"2019 年首席财务官工作重点:专家预测热门趋势",Digitalist Magazine,2018 年 12 月 18 日, https://www.digitalistmag.com/finance/2018/12/18/2019-cfo-priorities-experts-predict-top-trends-06195293. 4. Szwarc, Leila,"监管合规 – 最新业务推动因素",Risk.net,2019 年 3 月 18 日, https://www.risk.net/regulation/6485861/regulatory-compliance-the-new-business-enabler.  

Katie Kuehner-Hebert | 22 八月 2019
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非洲大陆得天独厚,人口普遍年轻化,对数字化转型推崇备至,全球银行可以从中得到启示,探索银行业的未来发展趋势。新一代用户热爱自由,讨厌约束;热衷在线自动交易,抵触传统交互。鉴于人工服务效率低下、地理位置备受限制而且应变能力不足,传统交互往往不尽如人意。 事实上,40% 的非洲银行客户表示,他们更愿意使用数字渠道来满足自己的银行业务需求。1消费者偏好的重大转变使非洲走向变革前沿,非洲银行业成为孕育创新的温床。特别是,南非、肯尼亚、尼日利亚和科特迪瓦将引领潮流,因为这些国家充分认识到银行数字化和金融科技崛起对客户、收入和银行员工未来发展所产生的空前影响和冲击。 手机使用量激增,数字银行业务崛起   手机使用与数字银行业务密不可分。非洲银行业务用户热衷使用数字银行,因为他们已将数字渠道融入个人生活方式。2017 年,90% 以上的撒哈拉以南非洲地区实现 2G 网络覆盖,很快这些地区将实施更先进的移动宽带网络,其中 1/3 的移动用户(2.5 亿人)拥有智能手机。2 由于熟悉移动技术且信赖数字平台,因而采用数字银行渠道堪称水到渠成。 创造前所未有的财富机会   设备运行速度越来越快、价格越来越低,而且稳健网络接入越来越便利,一些贫困非洲国家/地区开始跃入全新的互联、信息和在线资源时代。经过此次深入发展,不但掩盖了固定电话的影响,而且形成一项全新的现实:在撒哈拉以南非洲地区,手机覆盖率甚至高于电力覆盖率。 人们可以直接使用手机通过移动支付系统转账,该地区人口的经济命运得到改善,确切地说是大幅提升,例如,2008 年到 2014 年间,2% 的肯尼亚家庭摆脱了贫困。3 预计到 2025 年全球移动互联网用户人数将达 16 亿,而尼日利亚(60% 的人口在 25 岁以下)、中国、印度、巴基斯坦和印度尼西亚用户将占到其中的 50%。4 热衷互联且技术娴熟的新一代银行用户日益增多,整个行业及其员工队伍将迎来翻天覆地的巨变。 银行员工队伍现代化面临的挑战   要了解数字化转型和手机银行对银行及银行员工造成的冲击,只需参看标准银行 (Standard Bank) 的近期发展趋势:尽管标准银行是非洲实力最强、影响力最大的银行之一,但它却宣称计划在全国范围内关闭多达 91 家分行,裁减 1000 多个工作岗位。5 很多交易和流程一度由人工完成,而今全面实现数字化,银行及技能日渐过时的银行员工面临严峻挑战。对于全球银行业而言,非洲代表着不容避免而且近在眼前的未来,员工担心银行职业生涯就此结束是可以理解的。 鉴于各大银行纷纷探寻创新途径,既要应对日益激烈的竞争局势,又要在复杂的贸易环境下推动扩展产品组合,新一代技术型银行和金融科技机构正在兴起,包括 TymeBank 和 Bank Zero。 顺应时代变革,探寻发展机遇   变革与机遇并存。2019 年美世全球人才趋势进行了详细论述:创新往往导致传统劳动力面临重大障碍,但也可能创造前所未有的职业发展和专业成长机会。 美世可以运用非洲数字银行业蓬勃发展的核心经验,为首席执行官、首席财务官和银行高管提供推动金融行业数字化所需的知识和资源。非洲科技突飞猛进,客户技术运用娴熟,数字银行业发展速度不断加快,这种增长潜力很可能激发全球市场规模进一步扩大。 鉴于全球高科技消费者普遍要求银行将投资、资源和战略转向金融科技和移动友好型平台,美世深厚的专业知识有助于提升透明度及制定清晰战略,使银行和银行员工适应新时代的数字化转型。 来源: 1Agabi, Chris. "40% of African bank customers prefer digital channels transactions — Report." Mobile Money Africa, 23 Apr. 2019, https://mobilemoneyafrica.com/blog/40-of-african-bank-customers-prefer-digital-channels-transactions-report. 2Radcliffe, Damien. "Mobile in Sub-Saharan Africa: Can world's fastest-growing mobile region keep it up?" ZDNet, 16 Oct. 2018, https://www.zdnet.com/article/mobile-in-sub-saharan-africa-can-worlds-fastest-growing-mobile-region-keep-it-up/. 3"In much of sub-Saharan Africa, mobile phones are more common than access to electricity." The Economist, 8 Nov. 2017, https://www.economist.com/graphic-detail/2017/11/08/in-much-of-sub-saharan-africa-mobile-phones-are-more-common-than-access-to-electricity. 4Kazeem, Yomi. "Nigeria's young population will help drive global mobile internet user growth over the next decade." Quartz Africa, 18 Sept. 2018, https://qz.com/africa/1393908/gsma-nigeria-to-add-50-million-mobile-internet-users-by-2025/. 5Khumalo, Kabelo. "Customer behaviour triggered Standard Bank move to close 91 branches." Business Report, 15 Mar. 2019, https://www.iol.co.za/business-report/companies/customer-behaviour-triggered-standard-bank-move-to-close-91-branches-19896105.

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鉴于近期经济多样化与发展力量的增强,私募股权投资 (PE) 在海合会 (GCC) 中的作用愈发重要。私募股权投资正成为该地区相对较新的资产类别,阿联酋和西欧发达市场对"成长资本"很感兴趣,而不是基金管理人持多数股权更为传统的"并购"私募股权投资。事实上,随着该地区风投独角兽(譬如 Careem)的成功,以及亚马逊对 Souq.com 的收购,风投筹资激增。 私募股权投资可以在推动经济增长方面发挥重要作用。该地区对私募股权投资非常具有吸引力,这得益于多重因素,譬如该地区的财富不断增加、近期的重要经济改革以及该地区政府采取多重强力举措加强当地企业家精神和促进中小企业发展。 该地区的各国政府正试图通过创建放宽监管的孵化器和区域中心,鼓励企业家来到该地区创业,从而促进风险投资的进一步增长。这些努力最终将推动经济可持续增长,促进经济繁荣,创造更多技能性就业机会。 然而,继阿布拉吉集团案件引起媒体高度关注后,1  业内呼吁加强在海湾地区的企业治理。随着投资者开始更加关注对他们资金的管理方式,当地私募股权投资基金管理人面临更严格的审查。 区域投资者要求更好地了解私募市场表现。购买方和投资者都希望他们进入私募股权投资市场的决定是基于经过验证和市场检验的信息,同时应考虑过去的表现等因素,并对投资和运营进行尽职调查。 尽管衡量私募市场的绝对和相对表现至关重要,但这两者之间存在细微但明显的差别。由于"价值创造"是私募股权投资的一个重要方面,因此衡量标准不仅应该准确,而且要有意义。 和所有投资一样,在决定是否将私募股权投资纳入投资组合的整体资产配置时,评估过去的表现始终是其中一项考量因素。然而,私募股权投资者必须通过严格的尽职调查,更深入地了解基金的真实表现。利弊指标和定性指标有机结合,对全面了解基金的过往表现及其未来业绩潜力非常重要。 就定量指标而言,三个最常用的指标是内部收益率 (IRR)、总收益倍数 (TVPI) 和已分配收益倍数 (DPI)。 IRR 是衡量私募市场投资表现时引用最广泛的指标。这是一种基于时间的衡量方法,考虑了一段时间内所做的投资和获得的投资。投资的成熟期(或按照既定价格出售)越长,既定年化内部收益率就下降得越多。 第二个衡量指标是 TVPI,考虑与初始投资相比,(通过股息和最终出售)从投资中获得的总价值。最后一个衡量指标是 DPI,该指标衡量的是初始资本(通过股息或其他支付)相对于初始投资金额的回报率。DPI 体现的是已实现价值,而不是总价值。 上述三个指标在帮助投资者评估私募股权基金过往表现方面发挥着重要作用。虽然没有单一答案可以全面、准确地评估私募股权投资基金业绩,但综合运用这些指标有助于更好地了解基金业绩。 衡量一支基金过往的表现并不能说明下一支私募股权投资基金的表现。这些承诺是长期的,因此必须考虑其他投资因素。这些因素可能包括投资团队的稳定性,考察投资团队如何寻找交易或如何在投资组合公司创造价值。 经过阿布拉吉案例之后,管理人和后台运营评估已成为尽职调查的一项重要衡量标准。有效的内部控制、强大的系统和人员充足的运营团队对私募股权投资基金的成功也至关重要。 衡量私募市场表现肯定比衡量公开市场表现更为复杂。衡量私募市场时,需要清晰了解相关指标和方法,通过多种视角掌握信息,并需要进行具体分析。此外,私募市场的衡量可能存在主观性,易被操纵,并最终导致无法全面评估私募市场投资能否成功。然而,私募市场表现衡量可能会继续发展,从而改善其当前的不足。 对投资者来说,关键是要找到能够带来长期可持续性稳健投资的投资人才。虽然过往表现对评估管理人的历史业绩很有用,但这并不能保证未来的业绩。因此,投资者需要进行深度"定性"投资,同时进行运营尽职调查,以评估未来投资成功的可能性。 要了解美世如何帮助您制定投资策略的更多信息,请点击这里。 来源: 1Ramady, Mohamed阿布拉吉资本:中东明星的的兴衰Al Arabiya2018 日,https://english.alarabiya.net/en/views/news/middle-east/2018/07/03/Abraaj-Capital-The-rise-and-fall-of-a-Middle-East-star.html#.

Sean Daykin | 13 六月 2019
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时代在改变。世界正在朝合乎道德并长期可持续的投资方向发展。一些高瞻远瞩的政府机构越来越重视金融市场在促进可持续发展方面的重要意义。据观察,分配给责任投资 (RI) 相关投资的资产不断增长,表明投资者对于 RI 解决方案的需求大幅提升。加之向低成本股票指数追踪的转变,造成现阶段的可用 RI 指数持续增加。 我们预计,对于目前开展被动投资或因子投资的很多投资者而言,RI 指数将成为综合考量环境、社会和企业治理 (ESG) 因素的首要步骤。美世为责任投资赋予了新的定义:倡导将 ESG 因素纳入投资管理流程和所有权实践,坚信这些因素可能会对财务业绩产生重大影响。 与此同时,在 GCC 地区,随着经济多元化的不断推进,政府逐渐意识到责任投资的重要意义。六个主权财富基金 (SWF) 中有四个由 GCC 成立,而且 GCC 还借 2017 年 12 月巴黎"一个地球峰会"之际组建了一个地球 SWF 工作组。 就阿联酋本身而言,在绿色经济促进可持续发展和绿色议程等一系列倡议的推动下,未来阿联酋将积极采用责任投资。在推行多元化战略的过程中,这些倡议通过协调国家经济增长理想与环境可持续发展目标来实现 2030 愿景。 阿布扎比正在通过各种开发项目大幅推进议程,如马斯达尔城这一价值数十亿美元的绿色能源项目。1 与此同时,迪拜还建立了能源和环境科技园 Enpark 这个面向清洁能源和环保科技公司的自由区。2 随着 GCC 地区责任投资商业案例规模的日益壮大,将 ESG 因素或可持续性主题纳入投资决策和流程的呼声也日渐高涨。广大机构纷纷着眼于责任投资的优势,它不仅对投资有利,对改善声誉和盈利也十分有益。可持续投资带来了引人瞩目的商机,公司可以趁机发掘增长潜力,针对各种资源稀缺、人口结构变化和政策环境演变挑战提供解决方案,积极应对种种环境和社会问题。 研究和行业证据一再表明,综合考量 ESG 因素对于公司的长期发展具有很多益处。例如,2012 年德意志银行审查了 100 多项学术研究,最终得出结论,ESG 评级较高的公司在债务和股权方面的资本成本较低。2015 年,Hsu(中国台湾国立台中科技大学教授)和 Cheng(中国台湾国立中兴大学教授)开展的另一项研究发现,社会责任公司的信用评级表现更好,信用风险也更低。3 鉴于很多公司枉顾广大公众对于环境和社会问题的关注,目前人们认为最好是综合考量 ESG 因素。员工越来越愿意效力及投资有利于环境的公司。一些全球倡议和机构(如 CFA 协会)已经重点强调过未考虑 ESG 因素所产生的财务和声誉风险。 尽管 GCC 刚开始了解应用 ESG 的种种益处,但该地区其实从未大幅偏离这一概念。在过去的二十年里,投资必须遵守伊斯兰教法。两个框架均采用负面筛选方法,寻求创造可持续回报的投资项目。综合运用 ESG 因素与伊斯兰教法筛选方法,伊斯兰投资者不仅可以提高投资业绩,同时还能达成社会和环境目标。 鉴于现阶段阿联酋专注实现投资多元化,从而通过打造责任投资市场和文化获得较高收益,其中战略和流程并驾齐驱,堪称成功整合的两大重要步骤。 在寻求可持续发展的过程中,加强观察和监督对于缓解新兴风险(如气候变化)至关重要。为此,实施 ESG 评估将有助于设定明确的 KPI、发现项目创造价值的途径和方式,以及缓解与之相关的风险。 例如,美世携手客户应用可持续增长投资框架,分辨与环境、社会和公司治理因素相关的财务影响(风险)以及受可持续发展问题直接影响的行业增长机会。衡量影响和缓解风险变得越来越重要,并代表着强有力的投资治理流程。 采用 ESG 的益处有很多。虽然 GCC 已开始实施 ESG 原则,但为确保政府与包括投资者在内的各利益相关者充分沟通交流及统一推行地区战略,仍有很多工作有待完成。 在未来的几年中,遵循 ESG 全球整合标准的监管压力只会增加。与其一味躲避,公司、投资者和政府不如联合起来,共同寻求适当的发展途径,推进 GCC 地区的责任投资和可持续发展。 来源: 1Carvalho, Stanley阿布扎比投资 150 亿美元发展绿色能源,路透社,2008 21 日, https://www.reuters.com/article/environment-emirates-energy-green-dc/abu-dhabi-to-invest-15-billion-in-green-energy-idUSL2131306920080121 2能源和环境科技园:在 Enpark 成立您的公司,阿联酋自由区体系, https://www.uaefreezonesetup.com/enpark-freezone 3Chen, Yu-Cheng Hsu, Feng Jui公司的财务风险是否与企业社会责任相关?翡翠城,2015 年, https://www.emeraldinsight.com/doi/abs/10.1108/MD-02-2015-0047

John Benfield | 16 五月 2019
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亚太地区(APAC)经济体以独特的方式经历全球经济波动,其原因在于每个经济体都由特定的地理、社会和金融环境所决定。然而,随着数字转型速度的加快和地缘政治紧张局势的加剧,亚太地区所有增长型经济体的命运已经与无处不在的全球化影响联系在了一起。 尽管预计未来两年亚太经济体均将保持 5.6% 的稳健增长,但这种对该地区的乐观预测仍然极不稳定。1存在风险的领域可以分为四类:经济、地缘政治、科技以及环境。我们来逐一研究,分析它们在不久的将来可能会如何给发展趋势良好的国家带来挑战。 1. 经济:债务和住房   2016 年,亚太地区超过北美,成为对全球债务贡献最大的地区。事实上,亚太地区占全球债务的 35%,这标志着自 2008 年金融危机以来,该地区的债务稳步大幅增长。这种债务使得区域经济容易受到利率上升和潜在违约危机的影响。 每个经济体都有特定的风险领域。例如,在中国,非金融企业和家庭债务正在上升,而在日本,主要关注的则是使其主权债券市场面临风险的公共债务。印度还面临着国有银行 2100 亿美元不良资产支出的影响。 自 2010 年以来,亚太地区房价增速超过了收入,特别是香港、澳大利亚、新西兰和印度等国家和地区,孟买居民几乎找不到可以负担得起的住房。尽管昂贵的房价让该地区对即将出现的资产泡沫感到担忧,但每个国家所面临的风险水平却是由各自独特的信贷机制和家庭债务数字来决定。这些经济体必须吸取 2008 年美国住房市场危机的教训,在这场危机中,无力偿还债务的私人家庭成为了全球经济危机的源头,而且这场危机如今仍继续困扰着国际银行业。 事实上,澳大利亚目前是世界上家庭债务最高的国家之一。考虑到澳大利亚银行的投资组合大部分来自按揭贷款,现在的水平远远超过了 2008 年崩盘前的美国房地产市场,许多美国和全球投资者更倾向于对冲澳大利亚市场。 2. 地缘政治:保护主义与不平等   全球经济现已进入联动式发展阶段,每个区域都会受到国际贸易动态和关税的影响。中美之间不断升级的贸易战威胁到亚太地区供应链,随着有些国家比其他国家的经济更为艰难,贸易保护主义趋势可能会渗透到亚太地区紧密交织的经济网络中。 地缘政治发展节奏快,带来了不确定性。这种担忧常常迫使企业和决策者收缩发展,使其经济免受负面影响。事实上,随着中国和美国重新确定其优先事项,亚太地区国家被迫决定在何种情况下以及如何适应这种不断变化的形势。从澳大利亚到印度,亚太经济体必须在不疏远商业伙伴或牺牲增长机会的情况下,应对与其他国家既合作又竞争的复杂局面。 虽然亚太地区寻求在混乱的地缘政治中保持稳定,但由于全球贸易和商业,许多国家内部人口结构正在发生剧烈变化。进入贸易友好型海港、现代技术中心和高技能就业机会导致了大城市和特大城市的崛起。年轻一代持续向提供创新文化、思想和基础设施的城市地区迁移,导致外围和农村地区逐渐被边缘化。日益扩大的贫富差距可能导致收入和财富不平等、普遍仇富以及民众骚乱。 决策者正试图管理亚太地区影响人力资本管理发展的主流态度和法规。新加坡人力部长杨莉明最近谈到新加坡人到周边国家旅游和工作的必要性,呼吁新加坡同胞对亚太地区其他增长型经济体的机遇保持开放态度,尤其是在新加坡加强与中国的商业联系之际。2 3. 科技:奇迹与威胁   科技将塑造全球经济的未来。新兴设备和科技发展速度超过了政府的监管能力,这种监管差距将为经济增长、创新和犯罪创造前所未有的机会。科技帮助亚太地区提高了劳动力生产率,推进了社会改革,并倡导环境可持续性。数字转型对东盟国家产生了巨大影响,尤其是在电子商务领域,2017 年第一季度,东盟国家占全球销售额的 40%;仅在东南亚,到 2025 年,拥有互联网及其所有可能性的人数预计将增加两倍,从 2 亿增加到 6 亿。3 虽然新技术会导致失去一些工作,但同样也会创造许多新的岗位。事实上,许多构建人工智能系统的公司已经发现,员工在设计和运行人工智能方面发挥着积极的作用。4 历史表明,创新能够创造就业机会。以计算机的出现为例。虽然对打字员相关职位的需求可能已经减少,但对基于计算机工作的需求创造了与开发、操作和编程相关的新工作。然而,这些进步也伴随着现代挑战。 来自世界各地经验老道的网络罪犯将继续寻找和利用各种规模的政府、机构和企业的弱点。随着数据和信息变得像自然资源一样有价值,国家之间的网络攻击将会更加频繁,更加复杂。政府和跨国公司联手合作将对民众及其隐私权产生根本影响,改变人们的生活。随着不同国家在人权和获取个人信息方面采取不同的政策,新一代的网络法将会问世,以设定保护界限。而且随着人们与技术越来越紧密地联系在一起,人类可以减少易犯错误。 4. 环境:自然灾害与人为解决方案   环境因素将决定亚太地区未来的经济前景和生活质量。亚太经社会在2013年29日的会上发布了《建设抵御自然灾害和重大经济危机的能力》报告,报告称亚太区域是世界上最易受到自然灾害影响的区域。洪水和热带气旋等环境事件会对沿海地区造成巨大破坏,而大多数人口、基础设施和机构都位于沿海地区。自然灾害的不可预测性常常导致突发性的(有时是大规模的)人命伤亡、人口流离失所以及大范围的社会和经济破坏。 出现这种创伤之后,个人和社区必须克服悲痛情绪和不稳定的医疗行动,坚持到政府和其他机构能够提供援助。亚太地区必须积极实施综合政策和体制,以减轻自然灾害对其人民和经济造成的破坏。诸如香港之类的更成熟市场已成倍提升了整合资源和快速应对飓风等事件的能力。随着科技和商业利益继续将亚太地区更紧密地联系在一起,政府将必须决定他们对其他国家和地区的确切责任。 在全球范围内,亚太地区在控制有害排放物和污染物方面发挥着不可或缺的作用。陈旧的基础设施和宽松的法规必须被现代技术和政策取代。然而,改变可能会速度缓慢,代价昂贵。许多亚太经济体仍然依赖传统能源,如煤炭和其他化石燃料。然而,在区域和地方一级已经取得了重大进展。 例如,中国在实施绿色燃料技术取代煤和石油并减少空气污染物方面取得了显著进展。5 中国推出新举措,以风能和太阳能等清洁能源取代化石燃料,极大地改善了北京等城市的空气质量,同时不会对国民经济产生负面影响。事实上,中国认为可持续资源是能源的未来,并积极投资于绿色企业,如高科技太阳能电池板(全球三分之二太阳能电池板在中国制造)和电动汽车,甚至超过特斯拉,预计到 2025 年,电动汽车年销售额将达到 700 万英镑。6 亚太地区也同意推广可再生能源框架和新技术,以应对构成直接威胁的空气污染和缺水问题。虽然在发展经济与推动气候和可持续性倡议之间取得平衡具有挑战性,但这种平衡是很有必要的。 与该地区的其他挑战一样,为了应对气候变化,亚太地区国家、政府和劳动力需要进入相互合作的新时代。随着美国于 2017 年 1 月退出跨太平洋伙伴关系 (TPP),亚太地区不得不更多地从区域层面考虑,解决全球问题。然而,亚太地区领导人坚持不懈,并在 2018 年签署了 TPP 修订版,澳大利亚、文莱、加拿大、智利、日本、新西兰、马来西亚、墨西哥、秘鲁、新加坡和越南均做出了承诺。 新协议名为《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》(CPTPP),约占全球 GDP 的 14 %(低于旧版 TPP 的 40%),不仅详细说明了参与国之间最新贸易动态和监督法规,而且还要遵守共同约定的环境保护法律。新条约未提及一些关于知识产权、仲裁和投资争端解决的条款,以便在具体问题上可以继续依赖持续的多边合作,以及公共利益所需的个别政府的地方干预。新条约没有规限亚太地区劳动力的流动,成员国确保他们的农业和服务业经济利益得到保护。 越来越注重内部事务的美国可能会迫使亚太地区加强彼此之间的联系,为商业机会、人才交流和共享参与全球数字转型开辟更多途径。世界其他地方保护主义言论甚嚣尘上,但随着大多数成员国准备批准新条约,自由贸易堡垒将熠熠生辉。 有许多理由可以对亚太地区的未来感到乐观。数字转型让亚太经济体享有前所未有的增长机会,让亚太地区能够将劳动力与全球科技进步、企业家精神和创新浪潮联系起来。解决环境问题和财政困难的迫切需要正在整个亚太地区造成一种紧迫感。采用合作方式解决问题预示着亚太地区的前景光明,因为亚太地区领导人意志坚定,当地组织协调集体力量,共同建设繁荣亚太。随着全球经济的不断发展,亚太地区有望发挥越来越大的影响力。 阅读Marsh&Mclennan在亚太地区的14个风险阴影报告以了解更多信息。 1亚太地区不断变化的风险问题 :, http://bit.ly/2APQVlZ. 2Lee, Pearl. "与中国建立多方面的坚固联系: Josephine Teo." The Straits Times, 2017 年 3 月 2 日, www.straitstimes.com/singapore/ties-with-china-multifaceted-and-strong-josephine-teo. 3"东盟是电商热潮的下一个前沿。" Bangkok Post. https://www.bangkokpost.com/business/news/1249798/asean-the-next-frontier-for-e-commerce-boom. 4Mims, Christopher. "没有人类,人工智能仍然相当愚蠢" The Wall Street Journal,https://www.wsj.com/articles/without-humans-artificial-intelligence-is-still-pretty-stupid-1510488000?mod=article_inline. 5Song, Sha. "探讨中国如何走向绿色发展之路。" World Economic Forum, www.weforum.org/agenda/2018/04/china-is-going-green-here-s-how/. 66Jeff Kearns, Hannah Dormido and Alyssa McDonald."中国的抗污染战争将改变世界" Bloomberg, www.bloomberg.com/graphics/2018-china-pollution/.

Peta Latimer | 21 三月 2019
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中国国内市场的规模已成为该国最伟大的经济成就之一。从中产阶级的爆炸式增长,到数字化转型对中国民众和产业的全面影响,中国——乃至全球经济——正在进入一个投资机遇的新时代。在中国投资可以赚钱,但是要将中国管控严格的国内资产向外国投资人开放,需要双方的努力和磨合。 视角:中国vs.增长型经济体 美世的报告《中国A股被纳入MSCI指数:对资产管理公司和投资人的影响》解释了为何向全球经济开放中国国内市场已在整个国际投资界和市场掀起一股热潮。中国和MSCI正在采取审慎的战略来谨慎管理这种热情,同时力求打造一个有利于未来增长的框架。初始阶段的权重仅为226只股票,只占其市值的5%,表明这个新时代的到来将是一个渐进、长期的过程。对于该地区相互竞争的增长型经济体而言,这种谨慎的做法或许是个好消息。 尽管中国A股(国内资产)将以保守姿态推向国际市场,但是其被纳入MSCI指数仍将深刻影响全球经济格局,尤其是新兴经济体更是会受到冲击。例如,MSCI指数纳入5%的中国A股,将会是什么样子,再以100%的比例纳入之后,又会是什么样子。印度、台湾和韩国等增长型经济体可能会受到中国内地被纳入全球指数的负面影响,如果投资者将关注点从增长型市场转向中国A股市场产生的新机遇,这些市场受到的负面影响会更大。   (Source: MSCI) 变革,就不可避免地伴随着突破、障碍和对未知的焦虑。虽然没有人能够百分之百准确地预测未来,但还是让我们来看看中国在全球经济中的新地位带来的机遇和挑战,以及这些对股票投资者意味着什么。 纳入MSCI所带来的机遇: 1.     市场规模: 中国国内市场规模庞大,有3000多只股票,是世界上流动性最强的市场。自2017年初以来,上海和深圳证交所的日成交量总和超过了纽约和纳斯达克的总和。 2.     多元化: 中国国内市场涉及多个行业的公司,在行业层面上比香港交易所(Hong Kong Stock Exchange)上市的中国股票(高度集中在IT和金融领域)多元化得多。 3.     独特性: 从历史上看,中国A股市场与其他股市的关联度较低,象征着一个蕴含海量未被发掘的全新价值创造机遇的时代的到来。 4.     有限的外资所有权: 由于中国国内散户投资者占自由流通股市场总市值(面向公众发行的流通股数量)的75%以上,市场上缺乏知情的机构投资者。这种史无前例的形势可能造成效率低下,但对于愿意探索新机遇的投资者来说也会产生一个有利环境。 纳入MSCI所带来的挑战: 1.     波动性: 虽然市场规模大、流动性强,但也存在波动性,并且已经历过短期内流动性大幅下降的时期。不过,中国已采取措施逐步缓解市场波动,包括组建“国家队”,在市场压力大的时候买进A股,以帮助稳定市场。 2.     集中度: 人们对中国A股以其全部权重被纳入指数时的基准构成感到担忧。目前,全球新兴市场基准相对多元化,但随着中国A股市场的全面纳入,这些市场的基准将日益被中国主导。然而,为了解决这个问题,许多创新型组织正在招聘在该地区有经验的分析师和投资组合经理——或者正在酝酿内部/混合解决方案来探索独立投资和其他战略。 3.     全球不确定性: 美中之间的贸易紧张关系和其它地缘政治方面的担忧,令一些投资者对中国国内市场的机遇感到不安。随着市场在混乱中寻求稳定,未知的未来以及新兴的投资现实和机制将使一些组织选择驻足观望。然而,这对拥有投资组合和风险承受能力的投资者来说,意味着有更多的潜在机会去探索新的机遇。 如需进一步了解中国A股纳入MSCI指数将如何影响全球市场并为贵公司创造新的投资机遇,请访问美世财富与投资(或美世财富与投资—中国)。

Gareth Anderson | 21 三月 2019
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科技对当今世界的影响让很多人都感到疑惑和受挫。他们努力去判断信息是真还是假,是有益还是有害。数字变革正在影响着人们如何看待自我、金钱和未来,在这一变革面前,投资行业也一样受到影响。CIO(首席投资官)需要认识到这些变化,并确定应如何去充分利用这一正在行业以及全球范围内产生深远影响的技术发展浪潮。 夸大 vs. 现实:真相居于中间 关于人工智能和数字革命的很多夸大说辞都是聚焦于技术和机器将如何替代各行业人员,这里也包括投资行业。通过对金融数据和交易以及网络上表达的股东情绪进行即时和综合分析,人工智能正在变革估值分析流程。对于非结构化数据、金融行为模型和市场波动性,人工智能提供了新的深刻见解。但人力元素依旧至关重要。正如CIO们所知,无法100%精确地预测未来,但对数据和研究内容仔细研读,能够给人一种对未知事物的掌控感。任何证券或资产的价格有一部分是基于人的认知的。一个投资团队依旧需要评估所有信息和数据,去制定战略性的、极其人性化的未来发展决策。 金融科技的发展正在为CIO和他们的团队们带来有益的影响。例如,现金的数据和分析能力能够为他们带来更详细、更优化的风险评估表,使各种有效信息唾手可得。金融科技的深入诊断能力也能够帮助他们更好地了解策略的运行情况,以及如何清晰界定运气与技能之间的界限。但这依旧是一个极其“非量化型”的行业。 随着app和其他技术平台让消费者们能够对他们的金融目标和策略有更多控制权,金融科技也在对消费者的角色产生着巨大影响。这是一个良好的发展趋势,因为当消费者更关注他们的投资目标时,每个人都可从中受益。当前,对于“先进科技将主宰本行业”的猜测还尚未实现,而且,像很多激烈的争辩一样,真相通常位于中间。 机器人顾问让关系简化 机器人系统和自动化正帮助公司简化臃肿流程,从而能够更简便获取客户信息,并做宏观分析。很多理财顾问已经在他们的服务中纳入了机器人建议,为客户提供不同层级的人工互动。从零接触到高度接触,这些不同的互动层级为客户提供了一系列选择,能够满足客户是否想要真人理财顾问等不同需求。机器人顾问和其他技术的发展将会扰乱该行业的一些方面,但也会让理财顾问效率更高、更有价值——比如,利用那些专攻建议传达的科技,而非专门形成建议的科技。但无论如何,很多客户还是希望在制定一个将影响到他们自身及他们家人经济未来的决策之前,能够与一位真人顾问交谈。 区块链和重建信任 美世在对12个国家调研得出的《健康、财富和职业》报告中,研究了谁是人们最信任的人。处于高位排名的是家人、朋友和雇主,而排名垫底的则是金融中介机构、银行和保险公司。这对投资机构和该行业整体而言都意味着问题。在全球经济衰退和大萧条之后,人们就不再信任整个金融行业。很多曾被该行业伤害(或知道有人曾被该行业伤害)的人更倾向于将钱存在仅产生最低利率的银行账户,塞在床垫下面,或放在远离高品质投资建议所带来的可能收益的地方。 区块链登场!对于投资行业和其低信任度而言,区块链技术带来了颠覆性的改变。区块链为投资者和客户的金融交易提供了一份不可更改、安全的数字记录文件。过去一个时代,金融行业刻意令人不明所以的金融构架——比如分级(tranche)和次级贷款捆绑等——让整个世界陷入混乱,而现在对透明度的重视则受到了投资者的青睐。对于已经在费力重建客户与公众信任的行业,区块链开启了新的责任制时代,并提供了建立良性关系的途径。 像在其他行业一样,客户和消费者正转向互联网,掌控话语权。公众要求企业对每个决策和互动行为负责。这种不断提升的透明度将继续强力推动投资专业人士和机构尽可能提供最佳的服务和结果。实际上,这种更高的透明度,可能正是金融行业重建公众信任度的机会。 把控制权交给个人投资者 美世和其他一些资本经营者和投资顾问相信政府、为员工提供福利方案的企业、金融中介和整个行业都有责任帮助每个个体认识到好的金融建议和投资产品是什么。因此,作为一项向投资行业提供的服务,并且为了促进信任,美世在包括新加坡和香港在内的多个市场发布了MercerFundWatch.com,该网站有两个目的: (1)   对面向个体投资者的基金进行排名。这样投资者和他们的理财顾问就能够根据排名比较不同基金。这些排名是基于深入的定性投资尽职调查而确定的。 (2)   为使用该网站(作为向客户推荐产品的参考信息)的金融中介机构提供在MercerFundWatch.com网站上推荐的机会。如果个人投资者或理财顾问正在寻找一个优质机构进行交易合作,那么他们能够轻松找到并访问一份中介机构名单,将我们这一完全可信赖的尽职调查成果用于他们的工作流程之中。 数字变革已经到来,而且正在全球范围内以幂级速度发展。可能性无穷无尽,投资机构应拥抱人工智能和其他智能科技,用以探索和适应全新的竞争格局。科技的发展将不断改变着这个行业、客户期望以及人类与他们的金钱、自身和投资的关系。

Beverley Sharp | 07 三月 2019
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世界经济全球化正在向前迈出一大步。MSCI向世界第二大股票市场——中国敞开了大门。随着中国与国际投资界建立起这种非同凡响的新关系,这种发展将产生前所未有的机遇和挑战。中国国内的股票交易所(上海证券交易所和深圳证券交易所)为全球的金融机构投资者和避险基金开辟了创造价值和获取收益的新道路。 通往全球可信度的道路 如今,中国在全球市场中的地位日益突出,使得其对于外部投资者的长期政策和谨慎看法的转变变得愈发重要。美世的报告《将中国A股纳入MSCI指数:对资产经理人和投资者来说意味着什么》,记录了中国和国际投资界为达成这一具有历史意义的协议所共同经过的历程,并分析了在一个发展和合作的新纪元中可以期待什么。在MSCI 取得突破之前,授权外国投资者进入中国市场的主要机制是合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)机制——这两种机制都受到规章制度的严格管制,对允许申请配额的组织机构的类型和规模以及其遣返资本的能力都设置了诸多限制。 然而中国当局已经将开放大陆股票市场作为重中之重。不过,实施此项创新战略需要使用精心设计的严谨方法来推进变革。作为第一步,中国已经开始着手建立能够为外国投资者提供便利的机制。2016年12月深港通机制启动,为外国投资者投资深圳交易所上市公司打开了大门。在中国和国际投资界的共同努力下,这项前瞻性的创新举措为中国市场获得全球的影响和参与铺平了道路。 耐心和让步的力量 MSCI指数的纳入始于通过利用双方的共同利益和相互让步建立起来的信任和商誉。沪港通和深港通机制——统称为“中华通”——为外国投资者提供了额外的配额,并且减少了冗杂的限制。每日交易限制的放宽,在交易取消方面的持续进展和制度的进一步放宽——加上与指数挂钩的新的投资工具的创立——所有这一切共同促成了MSCI将中国纳入其指数体系。中国已经表明了与MSCI和全球投资界合作的意愿。 相应地,MSCI也为将中国A股市场纳入其指数体系做出了一些让步。MSCI没有将纳入进程放缓,而是采用了最新的方法进行积极的推进。MSCI简捷高效的战略限制了股票评级和国家评级,只允许有准备的国际投资者在特定市场进行参与。这些进展只是千里之行的第一步。此协议也有力地象征着未来发展和共荣的希望。中国A股在广义市场指数中的权重一定会随着时间的推移而增长。也许再过5-10年,中国的A股市场能够像开始于20世纪90年代的台湾市场和韩国市场一样,从部分纳入发展为全部纳入MSCI指数。 投资者的未来之路 MSCI承认,纳入这样一个庞大而复杂的经济体会不可避免地带来波动。管理预期对于这一举措的推进至关重要。第一阶段的权重仅为226只股票,占其市值的2.5%,下一阶段增加了10只股票,市值增加了2.5%——两阶段共占市值的5%1。MSCI在推进增长和纳入方面显然采取了一种克制的方式。尽管中国A股市场有许多吸引人的特点,但对于股票投资组合相对较小或简单的投资者来说,较为合理的做法是暂时对中国股票的涌入采取观望态度。其他投资者则可以选择更加积极主动地参与。 将大量财富投资于新兴市场股票的投资者,以及那些希望随着时间推移逐步调整投资组合的投资者,应该考虑如何将不断扩大的中国机遇纳入更广泛的股票配置中。独立的股票配置可以获得更高的权重(高于基准所规定的股票配置),对市场的敞口更宽、更大,提高了回报率和多元化潜力。然而,投资者必须同时解决重要的风险和管理问题,尤其是在这种前所未遇的发展情境下。 如需进一步了解中国A股纳入MSCI指数将如何影响全球市场并为贵公司创造新的投资机遇,请访问美世财富与投资(或美世财富与投资—中国)。   1比萨尼,鲍勃(Pisani, Bob)《为何您在不久的将来会持有更多中国股票》, CNBC, 31 Aug. 2018, www.cnbc.com/2018/08/31/msci-adds-more-mainland-china-stocks-a-shares-to-its-indexes.html.

Gareth Anderson | 21 二月 2019
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庆贺成功是人类的天性。人们喜欢在典礼上颁发奖杯,彼此拥抱,向胜利者的身上洒满五彩纸屑,击掌庆贺。每个人都喜欢胜利者。然而,“胜利”的幽灵一旦与投资行业里绩效优异的企业联系起来,可能会格外危险。有时,长时间取得令人艳羡的成绩,陶醉其中,会导致一种满足于现状的文化,缺乏谦卑,无意于创新。这种集体心态最终会在未来带来灾祸。 与此相反,绩效欠佳的企业不断地寻求新方法创造价值,运用创新,努力跻身于赢家圈。代表资产所有者负责投资的首席投资官(CIO)应意识到,绩效欠佳的企业可提供巨大的机会——尤其是在当前成功的企业对已经取得的成功自鸣得意之际。为什么说CIO在为资产所有者寻求新的投资领域时不应忽视绩效欠佳的企业?以下是五个原因: 1. 持续成功的谬论 投资行业倾向于将过去的成功作为未来成功的指示器。我们习惯于认为,在过去取得了辉煌绩效的企业具备在未来也能获得较高的回报的人才、理念和资源。然而,这一偏见极具误导性。在投资行业,持续成功从来都不能担保,甚至会被视为负累。人类天生就会犯错,投资公司是由人来运营的——极易陷入我们所熟知的成功陷阱的人:满足于现状,理所当然,狂妄自大,躺在过去的功劳簿上陷入自鸣得意。有关成功的诸多危险的故事比比皆是,而人类的本性始终是这些失败故事的核心。 中国有句谚语“当局者迷旁观者清”,强调了一孔之见的危险性,以及为何咨询外部意见是明智的。仅仅依赖于已经验证的资源可能会导致长此以往采用相同的策略、态度和洞见的回音壁效应。投资行业倾向于将过去的成功视为未来成功的指示器,这是一种可以理解但危险的偏见。复制一直以来行之有效的策略,这在一个持续进化的行业,无异于自行淘汰。与此相反地,绩效欠佳的企业对于自身的缺点心知肚明,并不断地在思考即将来临的新机遇。经验丰富的CIO见识过自以为是的持续成功的固有危险,他们对聚焦于创新和创造未来更加重视。只要看看投资行业在过去的十年或二十年发生了哪些翻天覆地的变化。变化从来不会停止。 2. 自负的陷阱 CIO在评估与当前取得成功的投资公司共事的好处时,必须代其利益相关者做好尽职调查。自负是一个强烈而常见的心理陷阱。毕竟,如果客户开心,并且在创造价值,何须变革?但是,自负往往会将自己伪装得无声无息;久而久之在无人觉察时潜滋暗长,神不知鬼不觉地,渐渐成为企业文化和常规运营活动的一部分。自负是成功的副产品,它可以伪装成成功,在企业开始自我感觉良好时生根发芽——当企业在大厅的展示橱窗里打上强光,展示最近的行业奖项时(你肯定见过它们!)。 自负的解药是警觉、谦卑和行动。投资公司必须寻求突破性或相反的创意,学习如何运用不断发展的技术和新法规。成功的企业被当前财富的光芒所障目,可能会忽略变革的不可避免性及其翻天覆地的威力。他们想着,昨天行得通的方式肯定今天也行得通,或许未来也行。所有的投资公司——不管它们的处境如何——都需要聚焦于未来的趋势。试验性地采用可能会给其带来竞争优势的策略与机制的企业更有可能引领变革,而不是追赶变革。需要证明自身或向市场证明其价值的投资公司拥抱变革,将其视作机遇。 3. 客户难题 心满意足的客户对变革心存抵抗,其原因显而易见。哪个头脑正常的客户会改变当前能带来可观回报的策略?因此,实施新策略和大胆愿景的重任落在了投资公司肩上。教育当前的客户,令其意识到未来的机遇,是赢得明天的关键。投资委员会要想从过去盈利丰厚的路径上偏离,必须坚定信念。如果当前的企业在过去取得辉煌绩效,那么,要让它改变道路,踏上冒险之途,只会难上加难。客户难题让投资公司受到不利因素的限制,被困于一种从内部反对变革的关系中。绩效欠佳的企业,尤其是名声还不太响,仍在不遗余力打造品牌的企业往往没有长期客户,因此不存在这类阻碍。不需要和长期成功的地心引力作战,让这些企业能够无拘无束地探索新的或不那么传统的方法以创造价值。对于仅能按其最迟缓的速度行动的投资企业来说,有时候,满意的客户会带来阻力,长期以往损害其利益。 4. 时机就是一切 在投资行业中,随处可见在某段时期处于上升期或衰落期的企业。首席投资官要有效地服务于雇佣他们的资产所有者,应努力获得有关时机尽可能多的信息和洞察。他们必须具备见微知著,预见未来的能力,也就是说,洞悉最具创意的想法从何而来,并且知道如何先人一步利用这些想法。绩效优异的企业会表现出处在衰退边缘的假象,因为它们已经意识到自身的潜力,而为了维持成功,它们将能量向内聚焦,而不是向外展示——而内部,正是变革和机遇的诞生地。 在为客户确定最佳投资策略时,CIO应开展定性、前瞻性评估。从提供新视角策略的绩效欠佳企业身上,也能找到竞争优势。如果CIO为了用处于上升期的绩效欠佳企业替代处于衰落期的绩效优异企业而等待了太长的时间,可能会为时已晚,错失前方的机遇。在这一高度竞争的行业,有关“最新朝阳行业”的新闻如昙花一现。时机是关键。缺乏信念的CIO可能会错失不太知名的公司所带来的有望改变行业的机遇。正如金融家詹姆斯·戈德密斯(James Goldsmith)的一句名言,“当你看到潮流时,已经为时已晚。” 5. 不断演化的技术和人工智能 投资行业正在进入一个技术试验的新时代。赢家和失败者都将不乏其人;人工智能等新兴技术的颠覆将成为常态。金融技术正在席卷整个行业,这些技术尤其有望将精简、精通科技的绩效欠佳企业推向新领域或赋予其新优势。CIO对于区块链等技术如何影响未来行业的理解将日益受到考验。人工智能和自动化正在不断地完成原本 由真人来完成的工作,这意味着具有资源密集型产品或服务,运营老化的绩效优异企业尤其会受到变革的冲击。 这种紧张的气氛让新兴以及尚未得到验证的投资公司更倾向于从其它途径寻求信息,采用新方法并运用技术,从而获得价值。随着数字时代令信息和资源的获取民主化,绩效欠佳企业也可以运用新技术跳跃式晋身到优异之列。投资的历史告诉我们,这一行业的未来将源于无法预知的领域。过去成功的衡量指标,如管理资产的规模,采用某一策略的时长,通常无法预知未来的成功。要通过积极的管理来取得优异绩效,CIO需要考虑那些提供新型、创新策略和思维的绩效欠佳企业。投资行业的数字化变革正在进行中,并快速推进。 最后,人类的本性是寻求熟悉和舒适感。一些绩效优异企业的品牌和声誉可能会提供一种保障感与无形的安全感。要应对竞争,绩效欠佳企业必须提供前瞻性策略,令其服务能够独树一帜,区别于拥有辉煌历史的竞争对手。为生存而战是驱动创新和变革的动力。而对于今天的许多成功企业来说,好运不断可能会使其丧失生存本能。

Deb Clarke | 07 二月 2019
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投资行业随着政府法规、客户目标和行业创新不断演化,资产所有者面对的投资架构也日趋多样化。为采用一种易于理解、引人入胜的方式来描述这些投资架构选项,让我们用一个人人都能懂的比喻:食物——具体而言,家庭烹饪食物和预包装食品。 家庭烹饪式投资架构 最美味的家庭烹饪食物取自最佳/最受喜爱的食材。从附近农场出产的有机鸡蛋到挪威海岸运来的手捕三文鱼,今天,挑剔的食客可以从数量众多的供应商处采购应有尽有的食材——无论是本地农贸市场和独立茶叶种植户,还是欧洲奶酪商和国际超市。在投资行业,这种可接触多个服务提供商和投资选项的开放式方法被称为开放式架构。这一架构允许资产所有者探索可定制的策略,从数量众多的各类服务提供商处选择特定服务和选项。 你的祖母知道从何处采购假日大餐所需的最佳/最受喜爱的食材——鸡蛋来自河对岸的商店,绿洋葱来自邻居的蔬菜园,鸡肉来自满脸堆笑的肉贩。与此类似,开放式架构允许资产所有者采购最佳/最合适的投资工具和人才,服务提供商可以是从经理人、保管人和受托人到管理人和资产管理服务商。在开放式架构中,没有哪个服务商可以垄断质量、人才或创新。整个行业对企业开放,因此,资产所有者在寻求满足其投资需求的解决方案时可完全利用可用的选项。 预包装食品式架构 预包装食品是每个文化的一部分。日本有便当,印度有“饭盒人(dabbawalla)”,巴西嘛,有香蕉(非常健康!)。预包装食品能流行是因为需要投入的时间、资本和汗水都有限。在投资行业,预包装食品被称为打包式架构,资产所有者购买一个单一的投资包,其中包含所有捆绑在一起的组合服务。资产所有者一旦决定投资包中的服务最适合其投资策略和增长需求,只需简单地选择一个特定投资包。只需购买,然后打开便当盒、饭盒或香蕉。无需和肉贩讨价还价。不用清洗碗碟。也没有日复一日重复这些劳动的老祖母。 打包式架构的确提供了预包装服务所具备的便捷性,无需另外的思考或定制;而开放式架构则允许资产所有者货比三家,浏览各个服务商最近研发并提供的行业创新,更换预包装服务。最终,资产所有者必须考虑自身的处境、资源、资产组合与目标,决定哪个架构最适合其目标与口味。或许两者结合最适合! 想了解更多有关哪个投资架构或如何搭配两种投资架构能为您的投资策略创造更大价值和回报?点击此处,联系一位美世投资(和美食)专家。

Janet Li | 03 一月 2019
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反对他人的意见是人类的一大天性。从如何包出最好的饺子到哪个政府体制最为合适,每个人对这个世界(以及饺子)都有自己不同的看法。而正是这种天性使得中国的大湾区(GBA)计划可以称得上是人类协作的奇迹。大湾区计划有着一个宏伟的目标,那就是把横跨广东省、香港以及澳门的11座城市联系到一起,将各自的金融、文化、地理和政府利益进行匹配和共享。这的确是一项艰巨但又激动人心的挑战。 背景:从理想到现实 在李克强总理发表的2017年政府报告中,中国正式宣布开始实行大湾区建设计划。在此之前,这份计划还只是停留在理论上。这个想法首次在2011年的一项名为“环珠江口宜居湾区建设重点行动计划”的研究中被提出。而来自中央政府的这项指令则一下子将该计划置于全球聚光灯之下,向世人展示了这一汇集11座城市在金融、文化和经济领域所各自拥有的不同资产的“城市群”战略。1 但是,虽然这些城市在地理位置上较为接近,但它们之间其实都有着显著的差异。 例如,监管工具和政策上的差异、业务惯例和税收结构上的不同,还有就是文化观念和优先事务上的区别,这些都会对创造无缝、流畅的资源和能力协同效应造成阻碍。要想让大湾区计划获得成功,关键一点就是要让从人才、信息一直到资本和资源的各个环节都实现自由流动。中国在这方面已经取得了很大的进展,比如建造了长55公里的港珠澳大桥以及将高铁网络延伸至香港。这些基础设施的建设只是众多推动创意、资本和资源自由流动和交流的举措的一小部分。   (来源: Research Gate_W Martin de Jong) 协调文化和经济差异 要说服大湾区中的11座城市在追求各自业务目标的同时兼顾整个集体的利益就需要一些高明、老练的管理手段。人们在协调各种复杂的法律、经济、技术、劳动力以及地理因素时一定会遇到阻碍。2 大湾区的企业必须乐于接受创新的思维。领导者和政策制定者们必须探索不同的策略和业务模式,从合资和战略合作到并购等等。每个地区都必须主动应对这些问题并将眼光放在长期的成功上。 大湾区的建设需要大范围的协作和极高的透明度。这种全面的框架可以确保有合理的机制来解决从劳动力迁移合法性和环境政策,一直到项目开发基准以及运营标准等各方面所可能产生的争议。但是,这种复杂的关系很大程度上只是建立在理论基础之上,因为整个大湾区内有许多公司还需要进一步协调文化、法规以及运营方面的差异。企业还需要花时间整合那些会对跨境人才产生直接影响的关键流程。例如,有时候在香港工作的大陆员工会因为等待办理签证延期而在深圳或广州耽搁数天甚至数周时间。像这样的情况正说明了人力资本对大湾区计划的重要性。所以到头来,做好跨地区和文化的人力资本管理才是重中之重。 为了解决这些现实问题,许多跨国企业都在加大招募在香港大学就读的大陆毕业生。这些毕业生对两地市场的文化都很熟悉,因此也就更加适合承担大湾区的工作。此外,许多公司都在积极地对那些因一些根深蒂固、区别对待的政策所引起的问题进行管理,例如薪资、税制、医疗福利、员工及其家庭可获得的教育质量等。公平的薪资和机遇分配是确保大湾区人才自由流动的关键。 退一步海阔天空 大湾区建设所获得的最大的政策成就可能就是解决了香港和深圳对落马洲河套地区的争议。3 这块地区无论从地理还是象征性上都是受西方文化影响的香港与秉承中国传统文化的深圳之间的分界线。而这一协议所蕴含的最深层的意义就是双方愿意为了更高的利益而进行妥协。 毕竟中国大陆对香港而言是世界上最有吸引力的市场之一。对深圳来说,香港则是通往全球经济的门户。这份协议是对整个计划的理念的印证,那就是通过创新的途径开展协作,从而协调文化差异以及那些看似不同的商业优先事务。通过这样的协作,中国大陆、香港以及澳门将建立起一个汇集技术创新、金融影响力和国际贸易的具有革命性的地理中心。这其中牵扯到的利益关系非常巨大,而全世界都在热切关注着。 大湾区已经超越旧金山湾区,跻身全球各大湾区中GDP排名第二位,仅次于东京湾。事实上,大湾区目前的GDP已经达到了1.3万亿美元,人口高达7000万,占据了全国GDP的12%。4 由于整个地区的政治、金融和制度体系有着很大的不同,因此人才基础设施将成为该地区实现可持续、平等发展的关键。要开展有效的跨地区协作,就需要人力资本管理专家、业务领导者以及政府政策制定者一同提供创新、缜密的见解。而对于具备了与该地区相关专业知识和经验的人来说,这项计划将为他们提供在华南地区建立合作关系,开展前所未有的协作项目的开创性的机遇。 最重要的就是妥协,除非我们谈论的是饺子,真正的饺子都有十八个褶,问问你的母亲就知道了。 欲知更多有关中国人力资本管理方面的信息,请访问:Mercer (Mercer China)   1News Analysis: New Opportunities For Hong Kong in Emerging ... www.xinhuanet.com/english/2017-03/11/c_136121179.html 2China's Greater Bay Area Puts Hong Kong in the Lead As Super Connector To the World https://www.dorsey.com/newsresources/publications/client-alerts/2018/02/chinas-greater-bay-area-puts-hong-kong-in-the-lead 3Hong Kong’s Startup Scene: the Future Of Mainland–hong ... www.china-briefing.com/news/2017/08/08/hong-kongs-startup-scene... 4 China Is Building 19 'supercity Clusters' Andrew Sheng-Xiao Geng- Fung Global Institute- University of Hong Kong - https://www.weforum.org/agenda/2018/09/how-cities-are-saving-china

Jackson Kam | 27 十二月 2018
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如今,全球各地都在推行能加强消费者保护、促进税收透明化、完善冲突管理和风险管理的监管法规。那些率先做出改变的市场所得到的经验表明:财富管理者必须改变其商业模式,为了在市场中生存下来,甚至常常需要缩减利润空间。如今在亚洲,这些改变已经迫在眉睫,本地的财富管理行业需要找到方法来适应新的规则。 法律合规将成为接下来数年亚洲财富管理行业最大的战略支出点。该地区预计将有42%的战略预算用于法律合规,而美国和欧洲分别仅为10%和13%,这很大程度上是因为许多国家已经完成了向新型监管制度的过渡1。亚洲资产管理行业相 对年轻,人口不断增长,这些都预示其将会仿照美国和欧盟 (EU)曾经发生过的模式,设计出更多保护消费者的法规。 通过研究其他国家的财富管理者如何应对类似变化,亚洲的 财富管理者可以从中学到很多。从根本上讲,亚洲的财富管理公司应为越来越多的审查做好准备,合理决定是应该将合规工作外包,还是配备额外的合规员工,以便避免出现问题 和/或遭受罚款。 对客户和监管机构而言,收费和投资建议的透明度是监管制度中最重要的方面。2015年全球CFA调查显示收费/佣金透明是影响客户对投资公司信任度的最重要的两个因素2。我们可以预计,亚洲也将逐渐出现与新颁布的《2016年美国劳工部 受托人规则》类似的法规,要求顾问应全心全意为代理人的 利益服务,并向其明确披露收入安排。这样的监管法规能够 鼓励顾问做出更简单易懂的咨询方案,与退休资产有关的时候尤其如此3。此外,这种监管法规能鼓励竞争,从而降低财 富管理费用,而顾问公司的收入压力也将随之增大。 科技的发展,也使得小投资者们能接触更多的投资选择,从而使投资行业变得比以前更加民主。这个过程正在世界各地发生,包括整个亚洲。这些变化让财富管理者能够以更低的精力和成本来招揽客户;然而,它们也让监管机构忧心忡忡,促使他们更加强调保护消费者权益,确保达到特定的适应性标准。我们预计将看到更多围绕产品挑选和新披露要求等受托责任建立的法规。例如,香港证监会目前就在研究几份旨在保护消费者、促进竞争的协商和研究报告。 网络安全和隐私安全是合规领域的另一大挑战。2016年5月, 香港金融管理局推出了网络防卫计划,旨在减少香港银行遭 遇网络袭击的风险。该计划包括一个网络防卫评估框架,一个专业培训计划和一个网络风险资讯共享平台4。同月,新加 坡金融管理局在亚洲网络风险峰会上发布了新加坡网络风险管理项目5。虽然这些初期的举措主要针对银行,我们还是可以预见它们将在不久的未来会作用于更广阔的金融领域,包 括资产和财富管理者、投资银行、企业财务运作和大型资产所有者。除了用法规保护网络空间之外,我们预计还会出现 更多为保护客户数据而进行的额外审查。 科技和云计算技术使财富管理者能够通过采用新型技术和平台提供商来保持竞争力,改进流程,提升服务或改善分配。由于此类趋势也将带来新的网络风险,因此监管机构会采取适当的措施来审查提供商,监控其隐私和安全标准。网络问题的出现是必然的,只是时间问题。因此,客户希望财富管理者制定完善的程序来鉴别风险,保护他们的资产,检测问题,对问题及时反应,并帮助他们追回损失。 多国司法居留许可/多国资产和税务报告正在成为常态。“巴 拿马文件”显示的只是境外避税的冰山一角。德国、英国、 中国和美国等国家最近已经出台措施,将境外市民和公司实体所欠税款收回本国。税收透明、遵守国内国际税收法对于绝大部分亚洲的财富管理者而言势在必行;然而,履行这些 义务正在变得愈发昂贵和复杂。 管理利益冲突正在变得越来越重要。金融服务业极易出现利益冲突,对于进行集资投资、信息交易的大型全球银行尤其 如此。一份普华永道报告表明,在金融服务领域,下列几种 类型的冲突相当普遍:任人唯亲、送礼、外间受雇、自利交易、内幕交易、行贿受贿/收取回扣、与当事人有或曾有不正当关系和不正当得利6。在应对这些冲突方面,亚洲法规有时并不健全,或者还未生效7,8。要想吸引新的资本注入,保持国际竞争力,亚洲市场和监管法规仍然需要进一步改变。 监管机构介入越来越多。财富管理者的重要角色就是为客户提供建议,帮助客户投资资产。财富管理者及其客户会面临 周期性的风险9。因此,监管机构既要确保财富管理者能够让他们的客户获益,又要维持资本市场诚实守信的良好环境。 同时,我们可以看到,全球市场正在形成一种监管模式,这 不可避免地会对亚洲的监管法规产生一些冲击和影响。 美国证券交易委员会(SEC)和美国金融业监管局正在培训他 们的分析师使用大数据进行实时分析,发现不同行业和时段 的交易规律,以便对系统的滥用进行调查并有所洞察,在此 基础上制定法规。SEC在全球金融危机之后也对私人基金注册 和报告过程进行了现代化改革。近期,SEC的货币市场基金改 革也最终定案。2016年3月,SEC发布了4条试行规则、一条与修订现有法规有关的置评请求,以及几条新的监管法规, 涵盖了投资顾问和共同基金、交易所买卖产品、流动性风险 管理和金融衍生工具等的数据报告。压力测试和行业过渡计划条例也已在去年发布10。亚洲资产管理行业对此类行为的监 管现在仍比较落后。预计许多亚洲国家未来的监管法规很可能会向美国和/或欧洲靠拢。 行业专家预计接下来几年财富管理行业在监管法规方面的额 外花费可能会增加50到100个基点11,而企业更希望将这笔支 出转嫁给他们的客户。然而,由于新法规鼓励竞争和费用透明,因此将增加的支出全部转嫁可能会非常困难,从而导致利润压缩。美国、英国和瑞典的财富管理市场的调查显示, 这些增加的支出,财富管理者承担了绝大部分,为此,他们 不得不采用新的运营模式和战略12。对于小型管理者,将法律合规事务外包给第三方也不失为一种解决方案,当然前提是他们已经完成了对供应商的尽职审查和监督。大型公司则已 经开始建立企业内部的合规职能部门。他们的规模使其能设 立网络安全和隐私保护的相关标准,而他们强大的市场影响力也能使其影响监管机构,有助于建立更加公平、简单的规 则。无论企业选择何种战略,一成不变都不是明智之举:法规的监管和执行只会愈发严格,企业应通过合规手段确保不会从竞争中掉队。     1 EYGM有限公司。《你客户的需求能成为你的竞争优势吗?体验因素:财富管理的新增长引擎》(2016)可点击链接查看:www.ey.com/Publication/vwLUAssets/EY-could-your-client- needs-be-your-competitive-advantage/$FILE/EY-could-your-client-needs-be-your-competitive-advantage.pdf.
 2 特许金融分析师协会。《从信任到忠诚:投资者想要什么》(2015)
 3 Sutherland Asbill & Brennan LLP 《劳工部受托人规则》可点击链接查看:www.dolfiduciaryrule.com. 4 香港金融管理局。《金管局于网络安全高峰会宣布推出网络防卫计划》(2016)可点击链接查看:www.hkma.gov.hk/eng/key-information/press-releases/2016/20160518-5.shtml. 5 新加坡金融管理局。《网络风险管理的大胆尝试:新加坡金融管理局执行董事Bernard Wee 2016年5月16日在亚洲网络风险峰会上的开幕词》。可点击链接查看:www.mas.gov.sg/ News-and-Publications/Speeches-and-Monetary-Policy-Statements/Speeches/2016/A-Bold-Approach-to-Cyber-Risk-Management.aspx. 6 普华永道《FS观点:信任的问题:管理金融机构中的个人利益冲突》(2012)可点击链接查看 www.pwc.com/us/en/financial-services/publications/viewpoints/assets/pwc- financial-institution-conflicts-of-interest.pdf.
 7 宏思研究院《内幕交易规则的全球比较》《国际会计杂志》2013年第一期第三卷报道。可点击链接查看 www.macrothink.org/journal/index.php/ijafr/article/viewFile/3269/2976. 8 Conventus法《亚太反腐败法》(2015年),可点击链接查看 www.conventuslaw.com/report/anti-corruption-in-asia-pacific.
 9 德勤会计师事务所《2017年投资管理展望》(2016年)可点击链接查看 www2.deloitte.com/us/en/pages/financial-services/articles/investment-management-industry-outlook. html#.
 10 美国证券交易委员会《SEC成就:2013年4月到2016年10月》,可点击链接查看 www.sec.gov/about/sec-accomplishments.htm.
 11 荷宝集团《资产管理的未来》(2016)可点击链接查看 www.robeco.com/images/201604-the-future-of-asset-management.pdf.
 12 麦肯锡顾问公司《麦肯锡2014全球财富管理研究》 

Adeline Tan | 06 六月 2017
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在当前的投资和政策环境下,资产所有人在投资组合方面面临着诸多挑战。市场波动和政策的不确定性对我们的投资和风险管理方式提出了更高的要求。这些因素也增加了管理人员的压力,需要他们在创造切实回报的同时保护投资。如果投资安排没有达到最优,就可能导致投资回报减少,无法及时把握市场机遇。通过了解这些趋势(尤其是有关监管的趋势),投资委员会就可以占据有利地位,即使在低收益的投资环境中,也可以实现投资回报。本文讨论了如何在此类形势不明朗的市场环境中进行操作。   1. 更加强调监管,注重监管和增加收益的联系 
美世相信,改善资产所有人的投资监管 可以提高投资收益。我们认为这是一个 长期的过程,而不仅仅是一两个简单的项目,所涉及的内容包括: 
 清晰阐明资产所有人的信念和目标 
 客观考察决策委员会的能力和优势,并 与监管要求对比 
 在战略和管理人员磋商之间达到合理的平衡 
 (在既定参数范围内)建立一个确保投资执行速度的框架 
 强调持续监督,对运营框架进行独立的后续评估 
 确定取得的进步 
 确保分配足够的时间来进行资产管理和监督 
   2. 未来预期回报降低 
 在过去的一段时间,我们只需要简单地 向“市场”投资,就可以收获相对不错的投资回报(视其回报/负债经济形势而定)。而如今,人们一致认为多数资 产的回报比过去10年显著下降;因此,客户需要建立一个框架或监管架构,涉 猎更广泛的投资领域,以提升未来的预 期回报。我们可以通过很多方法进行改 善,包括增加资产类别、采用更具动态 的投资组合管理、在效率较低的细分市 场采取主动式管理(如全球小型企业) 等。 3.  市场波动和不确定性增加 
 许多人认为市场波动的加剧将造成负面影响,但他们却忽视了多变市场环境中潜藏的机遇。2016年,西方发生 了两件政界大事——“英国脱欧”和唐纳德·特朗普当 选美国总统,这增加了市场的不确定性。我们希望客户能意识到,市场波动性的增加会带来相应的机遇(而不 会对长期目标造成影响)。我们很多客户选择委托美世来为其建立一个能够加快决策和执行速度的监管框架。 例如,2015年末到2016年初,我们敏锐地觉察到了高收益债券市场出现的诱人增值机遇,于是在2015年12月到 2016年1月间,我们在可自由支配的投资组合中增加了这 方面的比重,而这段时间过去之后,我们又适当调低。   4. 投资选择更加复杂 人们越发重视和接纳更趋复杂的投资方案,以应对低收益投资环境的挑战。替代投资项目的比重大幅提高,无 论是流动性强(如对冲基金)还是流动性弱(如私募股 权、私人债券)的投资类别。尽管这些分配方案适合某些客户,但他们还是面临各自不同的困难,包括对更有深度的投资、运营尽职调查和行政(如应对私人市场投 资的出资请求和分配)方面的需求。采用这种方法的客 户发现,这种多品种、多时期的分散投资能帮助他们从中获益。 5. 内外部实施的对比评估 在低预期回报环境中,我们很多客户越来越重视成本和支出管理。审查范围涉及内部资源(如法律合规、投资报告及运营资源、投资和风险)和第三方支出(如投资经理费用)的成本和时间。混合资产可以提供更强大的购买力。结合高效的实施方案,投资人可以显著降低成 本,减少波动,提高整体投资收益。 在不确定性和市场波动增加的同时,也会出现广阔的机 遇。一个强大而清晰的监管框架可以优化决策过程,扩 大投资范围,实现投资组合多样化,最重要的是,能够提供一个提高投资收益和减少波动的框架。 

Amit Popat | 06 四月 2017
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亚太地区(APAC)经济体以独特的方式经历全球经济波动,其原因在于每个经济体都由特定的地理、社会和金融环境所决定。然而,随着数字转型速度的加快和地缘政治紧张局势的加剧,亚太地区所有增长型经济体的命运已经与无处不在的全球化影响联系在了一起。 尽管预计未来两年亚太经济体均将保持 5.6% 的稳健增长,但这种对该地区的乐观预测仍然极不稳定。1存在风险的领域可以分为四类:经济、地缘政治、科技以及环境。我们来逐一研究,分析它们在不久的将来可能会如何给发展趋势良好的国家带来挑战。 1.经济:债务和住房 2016 年,亚太地区超过北美,成为对全球债务贡献最大的地区。事实上,亚太地区占全球债务的 35%,这标志着自 2008 年金融危机以来,该地区的债务稳步大幅增长。这种债务使得区域经济容易受到利率上升和潜在违约危机的影响。 每个经济体都有特定的风险领域。例如,在中国,非金融企业和家庭债务正在上升,而在日本,主要关注的则是使其主权债券市场面临风险的公共债务。印度还面临着国有银行 2100 亿美元不良资产支出的影响。 自 2010 年以来,亚太地区房价增速超过了收入,特别是香港、澳大利亚、新西兰和印度等国家和地区,孟买居民几乎找不到可以负担得起的住房。尽管昂贵的房价让该地区对即将出现的资产泡沫感到担忧,但每个国家所面临的风险水平却是由各自独特的信贷机制和家庭债务数字来决定。这些经济体必须吸取 2008 年美国住房市场危机的教训,在这场危机中,无力偿还债务的私人家庭成为了全球经济危机的源头,而且这场危机如今仍继续困扰着国际银行业。 事实上,澳大利亚目前是世界上家庭债务最高的国家之一。考虑到澳大利亚银行的投资组合大部分来自按揭贷款,现在的水平远远超过了 2008 年崩盘前的美国房地产市场,许多美国和全球投资者更倾向于对冲澳大利亚市场。 2.地缘政治:保护主义与不平等 全球经济现已进入联动式发展阶段,每个区域都会受到国际贸易动态和关税的影响。中美之间不断升级的贸易战威胁到亚太地区供应链,随着有些国家比其他国家的经济更为艰难,贸易保护主义趋势可能会渗透到亚太地区紧密交织的经济网络中。 地缘政治发展节奏快,带来了不确定性。这种担忧常常迫使企业和决策者收缩发展,使其经济免受负面影响。事实上,随着中国和美国重新确定其优先事项,亚太地区国家被迫决定在何种情况下以及如何适应这种不断变化的形势。从澳大利亚到印度,亚太经济体必须在不疏远商业伙伴或牺牲增长机会的情况下,应对与其他国家既合作又竞争的复杂局面。 虽然亚太地区寻求在混乱的地缘政治中保持稳定,但由于全球贸易和商业,许多国家内部人口结构正在发生剧烈变化。进入贸易友好型海港、现代技术中心和高技能就业机会导致了大城市和特大城市的崛起。年轻一代持续向提供创新文化、思想和基础设施的城市地区迁移,导致外围和农村地区逐渐被边缘化。日益扩大的贫富差距可能导致收入和财富不平等、普遍仇富以及民众骚乱。 决策者正试图管理亚太地区影响人力资本管理发展的主流态度和法规。新加坡人力部长杨莉明最近谈到新加坡人到周边国家旅游和工作的必要性,呼吁新加坡同胞对亚太地区其他增长型经济体的机遇保持开放态度,尤其是在新加坡加强与中国的商业联系之际。2 3.科技:奇迹与威胁 科技将塑造全球经济的未来。新兴设备和科技发展速度超过了政府的监管能力,这种监管差距将为经济增长、创新和犯罪创造前所未有的机会。科技帮助亚太地区提高了劳动力生产率,推进了社会改革,并倡导环境可持续性。数字转型对东盟国家产生了巨大影响,尤其是在电子商务领域,2017 年第一季度,东盟国家占全球销售额的 40%;仅在东南亚,到 2025 年,拥有互联网及其所有可能性的人数预计将增加两倍,从 2 亿增加到 6 亿。3 虽然新技术会导致失去一些工作,但同样也会创造许多新的岗位。事实上,许多构建人工智能系统的公司已经发现,员工在设计和运行人工智能方面发挥着积极的作用。4 历史表明,创新能够创造就业机会。以计算机的出现为例。虽然对打字员相关职位的需求可能已经减少,但对基于计算机工作的需求创造了与开发、操作和编程相关的新工作。然而,这些进步也伴随着现代挑战。 来自世界各地经验老道的网络罪犯将继续寻找和利用各种规模的政府、机构和企业的弱点。随着数据和信息变得像自然资源一样有价值,国家之间的网络攻击将会更加频繁,更加复杂。政府和跨国公司联手合作将对民众及其隐私权产生根本影响,改变人们的生活。随着不同国家在人权和获取个人信息方面采取不同的政策,新一代的网络法将会问世,以设定保护界限。而且随着人们与技术越来越紧密地联系在一起,人类可以减少易犯错误。 4.环境:自然灾害与人为解决方案 环境因素将决定亚太地区未来的经济前景和生活质量。亚太经社会在2013年29日的会上发布了《建设抵御自然灾害和重大经济危机的能力》报告,报告称亚太区域是世界上最易受到自然灾害影响的区域。洪水和热带气旋等环境事件会对沿海地区造成巨大破坏,而大多数人口、基础设施和机构都位于沿海地区。自然灾害的不可预测性常常导致突发性的(有时是大规模的)人命伤亡、人口流离失所以及大范围的社会和经济破坏。 出现这种创伤之后,个人和社区必须克服悲痛情绪和不稳定的医疗行动,坚持到政府和其他机构能够提供援助。亚太地区必须积极实施综合政策和体制,以减轻自然灾害对其人民和经济造成的破坏。诸如香港之类的更成熟市场已成倍提升了整合资源和快速应对飓风等事件的能力。随着科技和商业利益继续将亚太地区更紧密地联系在一起,政府将必须决定他们对其他国家和地区的确切责任。 在全球范围内,亚太地区在控制有害排放物和污染物方面发挥着不可或缺的作用。陈旧的基础设施和宽松的法规必须被现代技术和政策取代。然而,改变可能会速度缓慢,代价昂贵。许多亚太经济体仍然依赖传统能源,如煤炭和其他化石燃料。然而,在区域和地方一级已经取得了重大进展。 例如,中国在实施绿色燃料技术取代煤和石油并减少空气污染物方面取得了显著进展。5 中国推出新举措,以风能和太阳能等清洁能源取代化石燃料,极大地改善了北京等城市的空气质量,同时不会对国民经济产生负面影响。事实上,中国认为可持续资源是能源的未来,并积极投资于绿色企业,如高科技太阳能电池板(全球三分之二太阳能电池板在中国制造)和电动汽车,甚至超过特斯拉,预计到 2025 年,电动汽车年销售额将达到 700 万英镑。6 亚太地区也同意推广可再生能源框架和新技术,以应对构成直接威胁的空气污染和缺水问题。虽然在发展经济与推动气候和可持续性倡议之间取得平衡具有挑战性,但这种平衡是很有必要的。 与该地区的其他挑战一样,为了应对气候变化,亚太地区国家、政府和劳动力需要进入相互合作的新时代。随着美国于 2017 年 1 月退出跨太平洋伙伴关系 (TPP),亚太地区不得不更多地从区域层面考虑,解决全球问题。然而,亚太地区领导人坚持不懈,并在 2018 年签署了 TPP 修订版,澳大利亚、文莱、加拿大、智利、日本、新西兰、马来西亚、墨西哥、秘鲁、新加坡和越南均做出了承诺。 新协议名为《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》(CPTPP),约占全球 GDP 的 14 %(低于旧版 TPP 的 40%),不仅详细说明了参与国之间最新贸易动态和监督法规,而且还要遵守共同约定的环境保护法律。新条约未提及一些关于知识产权、仲裁和投资争端解决的条款,以便在具体问题上可以继续依赖持续的多边合作,以及公共利益所需的个别政府的地方干预。新条约没有规限亚太地区劳动力的流动,成员国确保他们的农业和服务业经济利益得到保护。 越来越注重内部事务的美国可能会迫使亚太地区加强彼此之间的联系,为商业机会、人才交流和共享参与全球数字转型开辟更多途径。世界其他地方保护主义言论甚嚣尘上,但随着大多数成员国准备批准新条约,自由贸易堡垒将熠熠生辉。 有许多理由可以对亚太地区的未来感到乐观。数字转型让亚太经济体享有前所未有的增长机会,让亚太地区能够将劳动力与全球科技进步、企业家精神和创新浪潮联系起来。解决环境问题和财政困难的迫切需要正在整个亚太地区造成一种紧迫感。采用合作方式解决问题预示着亚太地区的前景光明,因为亚太地区领导人意志坚定,当地组织协调集体力量,共同建设繁荣亚太。随着全球经济的不断发展,亚太地区有望发挥越来越大的影响力。 来源: 亚太地区不断变化的风险问题: http://bit.ly/2APQVlZ. Lee, Pearl."与中国建立多方面的坚固联系:Josephine Teo."The Straits Times,2017 年 3 月 2 日www.straitstimes.com/singapore/ties-with-china-multifaceted-and-strong-josephine-teo. "东盟是电商热潮的下一个前沿。"Bangkok Post. https://www.bangkokpost.com/business/news/1249798/asean-the-next-frontier-for-e-commerce-boom. Mims, Christopher."没有人类,人工智能仍然相当愚蠢"The Wall Street Journal, https://www.wsj.com/articles/without-humans-artificial-intelligence-is-still-pretty-stupid-1510488000?mod=article_inline. Song, Sha."探讨中国如何走向绿色发展之路。"World Economic Forumwww.weforum.org/agenda/2018/04/china-is-going-green-here-s-how/. Jeff Kearns, Hannah Dormido and Alyssa McDonald."中国的抗污染战争将改变世界"Bloomberg, www.bloomberg.com/graphics/2018-china-pollution/.

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时代在改变。世界正在朝合乎道德并长期可持续的投资方向发展。一些高瞻远瞩的政府机构越来越重视金融市场在促进可持续发展方面的重要意义。据观察,分配给责任投资 (RI) 相关投资的资产不断增长,表明投资者对于 RI 解决方案的需求大幅提升。加之向低成本股票指数追踪的转变,造成现阶段的可用 RI 指数持续增加。 我们预计,对于目前开展被动投资或因子投资的很多投资者而言,RI 指数将成为综合考量环境、社会和企业治理 (ESG) 因素的首要步骤。美世为责任投资赋予了新的定义:倡导将 ESG 因素纳入投资管理流程和所有权实践,坚信这些因素可能会对财务业绩产生重大影响。 与此同时,在 GCC 地区,随着经济多元化的不断推进,政府逐渐意识到责任投资的重要意义。六个主权财富基金 (SWF) 中有四个由 GCC 成立,而且 GCC 还借 2017 年 12 月巴黎"一个地球峰会"之际组建了一个地球 SWF 工作组。 就阿联酋本身而言,在绿色经济促进可持续发展和绿色议程等一系列倡议的推动下,未来阿联酋将积极采用责任投资。在推行多元化战略的过程中,这些倡议通过协调国家经济增长理想与环境可持续发展目标来实现 2030 愿景。 阿布扎比正在通过各种开发项目大幅推进议程,如马斯达尔城这一价值数十亿美元的绿色能源项目。1 与此同时,迪拜还建立了能源和环境科技园 Enpark 这个面向清洁能源和环保科技公司的自由区。2 随着 GCC 地区责任投资商业案例规模的日益壮大,将 ESG 因素或可持续性主题纳入投资决策和流程的呼声也日渐高涨。广大机构纷纷着眼于责任投资的优势,它不仅对投资有利,对改善声誉和盈利也十分有益。可持续投资带来了引人瞩目的商机,公司可以趁机发掘增长潜力,针对各种资源稀缺、人口结构变化和政策环境演变挑战提供解决方案,积极应对种种环境和社会问题。 研究和行业证据一再表明,综合考量 ESG 因素对于公司的长期发展具有很多益处。例如,2012 年德意志银行审查了 100 多项学术研究,最终得出结论,ESG 评级较高的公司在债务和股权方面的资本成本较低。2015 年,Hsu(中国台湾国立台中科技大学教授)和 Cheng(中国台湾国立中兴大学教授)开展的另一项研究发现,社会责任公司的信用评级表现更好,信用风险也更低。3 鉴于很多公司枉顾广大公众对于环境和社会问题的关注,目前人们认为最好是综合考量 ESG 因素。员工越来越愿意效力及投资有利于环境的公司。一些全球倡议和机构(如 CFA 协会)已经重点强调过未考虑 ESG 因素所产生的财务和声誉风险。 尽管 GCC 刚开始了解应用 ESG 的种种益处,但该地区其实从未大幅偏离这一概念。在过去的二十年里,投资必须遵守伊斯兰教法。两个框架均采用负面筛选方法,寻求创造可持续回报的投资项目。综合运用 ESG 因素与伊斯兰教法筛选方法,伊斯兰投资者不仅可以提高投资业绩,同时还能达成社会和环境目标。 鉴于现阶段阿联酋专注实现投资多元化,从而通过打造责任投资市场和文化获得较高收益,其中战略和流程并驾齐驱,堪称成功整合的两大重要步骤。 在寻求可持续发展的过程中,加强观察和监督对于缓解新兴风险(如气候变化)至关重要。为此,实施 ESG 评估将有助于设定明确的 KPI、发现项目创造价值的途径和方式,以及缓解与之相关的风险。 例如,美世携手客户应用可持续增长投资框架,分辨与环境、社会和公司治理因素相关的财务影响(风险)以及受可持续发展问题直接影响的行业增长机会。衡量影响和缓解风险变得越来越重要,并代表着强有力的投资治理流程。 采用 ESG 的益处有很多。虽然 GCC 已开始实施 ESG 原则,但为确保政府与包括投资者在内的各利益相关者充分沟通交流及统一推行地区战略,仍有很多工作有待完成。 在未来的几年中,遵循 ESG 全球整合标准的监管压力只会增加。与其一味躲避,公司、投资者和政府不如联合起来,共同寻求适当的发展途径,推进 GCC 地区的责任投资和可持续发展。 来源: Carvalho, Stanley,"阿布扎比投资 150 亿美元发展绿色能源",路透社,2008 年 1 月 21 日,https://www.reuters.com/article/environment-emirates-energy-green-dc/abu-dhabi-to-invest-15-billion-in-green-energy-idUSL2131306920080121。 能源和环境科技园:在 Enpark 成立您的公司,阿联酋自由区体系,https://www.uaefreezonesetup.com/enpark-freezone。 Chen, Yu-Cheng 和 Hsu, Feng Jui,"公司的财务风险是否与企业社会责任相关?"翡翠城,2015 年,https://www.emeraldinsight.com/doi/abs/10.1108/MD-02-2015-0047。 作者 : John Benfield 职位: 美世中东分部合作伙伴兼财富管理部主管 简介: John 目前担任中东、非洲、印度和土耳其市场财富业务负责人。在投资行业拥有 30 余年从业经验,过去十年一直从事客户咨询业务,广泛涉猎投资策略的各个方面。曾与众多全球领先的养老基金、区域主权财富基金和大型家族理财室合作。 美世咨询简介页面链接:

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鉴于近期经济多样化与发展力量的增强,私募股权投资 (PE) 在海合会 (GCC) 中的作用愈发重要。私募股权投资正成为该地区相对较新的资产类别,阿联酋和西欧发达市场对"成长资本"很感兴趣,而不是基金管理人持多数股权更为传统的"并购"私募股权投资。事实上,随着该地区风投独角兽(譬如 Careem)的成功,以及亚马逊对 Souq.com 的收购,风投筹资激增。 私募股权投资可以在推动经济增长方面发挥重要作用。该地区对私募股权投资非常具有吸引力,这得益于多重因素,譬如该地区的财富不断增加、近期的重要经济改革以及该地区政府采取多重强力举措加强当地企业家精神和促进中小企业发展。 该地区的各国政府正试图通过创建放宽监管的孵化器和区域中心,鼓励企业家来到该地区创业,从而促进风险投资的进一步增长。这些努力最终将推动经济可持续增长,促进经济繁荣,创造更多技能性就业机会。 然而,继阿布拉吉集团案件引起媒体高度关注后,1 业内呼吁加强在海湾地区的企业治理。随着投资者开始更加关注对他们资金的管理方式,当地私募股权投资基金管理人面临更严格的审查。 区域投资者要求更好地了解私募市场表现。购买方和投资者都希望他们进入私募股权投资市场的决定是基于经过验证和市场检验的信息,同时应考虑过去的表现等因素,并对投资和运营进行尽职调查。 尽管衡量私募市场的绝对和相对表现至关重要,但这两者之间存在细微但明显的差别。由于"价值创造"是私募股权投资的一个重要方面,因此衡量标准不仅应该准确,而且要有意义。 和所有投资一样,在决定是否将私募股权投资纳入投资组合的整体资产配置时,评估过去的表现始终是其中一项考量因素。然而,私募股权投资者必须通过严格的尽职调查,更深入地了解基金的真实表现。利弊指标和定性指标有机结合,对全面了解基金的过往表现及其未来业绩潜力非常重要。 就定量指标而言,三个最常用的指标是内部收益率 (IRR)、总收益倍数 (TVPI) 和已分配收益倍数 (DPI)。 IRR 是衡量私募市场投资表现时引用最广泛的指标。这是一种基于时间的衡量方法,考虑了一段时间内所做的投资和获得的投资。投资的成熟期(或按照既定价格出售)越长,既定年化内部收益率就下降得越多。 第二个衡量指标是 TVPI,考虑与初始投资相比,(通过股息和最终出售)从投资中获得的总价值。最后一个衡量指标是 DPI,该指标衡量的是初始资本(通过股息或其他支付)相对于初始投资金额的回报率。DPI 体现的是已实现价值,而不是总价值。 上述三个指标在帮助投资者评估私募股权基金过往表现方面发挥着重要作用。虽然没有单一答案可以全面、准确地评估私募股权投资基金业绩,但综合运用这些指标有助于更好地了解基金业绩。 衡量一支基金过往的表现并不能说明下一支私募股权投资基金的表现。这些承诺是长期的,因此必须考虑其他投资因素。这些因素可能包括投资团队的稳定性,考察投资团队如何寻找交易或如何在投资组合公司创造价值。 经过阿布拉吉案例之后,管理人和后台运营评估已成为尽职调查的一项重要衡量标准。有效的内部控制、强大的系统和人员充足的运营团队对私募股权投资基金的成功也至关重要。 衡量私募市场表现肯定比衡量公开市场表现更为复杂。衡量私募市场时,需要清晰了解相关指标和方法,通过多种视角掌握信息,并需要进行具体分析。此外,私募市场的衡量可能存在主观性,易被操纵,并最终导致无法全面评估私募市场投资能否成功。然而,私募市场表现衡量可能会继续发展,从而改善其当前的不足。 对投资者来说,关键是要找到能够带来长期可持续性稳健投资的投资人才。虽然过往表现对评估管理人的历史业绩很有用,但这并不能保证未来的业绩。因此,投资者需要进行深度"定性"投资,同时进行运营尽职调查,以评估未来投资成功的可能性。 要了解美世如何帮助您制定投资策略的更多信息,请点击这里。 来源: Ramady, Mohamed,"阿布拉吉资本:中东明星的的兴衰" ,Al Arabiya,2018 年 7 月 3 日,https://english.alarabiya.net/en/views/news/middle-east/2018/07/03/Abraaj-Capital-The-rise-and-fall-of-a-Middle-East-star.html#。 Sean Daykin 美世金融服务中东区负责人 肖恩为中东的客户 - 主权财富基金,机构投资者和家族办公室提供投资建议。他在该地区工作了17年,是所有资产类别的经验丰富的投资者,具有第三方基金经理的详细知识。

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在经济增长和人口结构、投资市场和法规变化的背景下,拉丁美洲、中东、非洲和亚洲市场是全球最具活力的市场。 《美世成长市场资产配置趋势:发展状况报告》分析了这些地区的 14 个市场,并介绍了当前投资情况和过去五年的变化。该研究包括南半球和东半球各地市场将近 5 万亿美元的退休基金资产。 根据世界银行的数据,这些地区市场为资产所有者、管理者和投资者提供了令人鼓舞的投资前景,因为全球近 70% 的增长来自这些经济体。中产阶级群体正在快速扩张,创造了不同的消费和储蓄模式。此外,全球机构投资者 50 强中有一半位于这些市场。1 全球投资环境变得更加稳健 由于拉丁美洲、中东、非洲和亚洲的经济规模庞大且在不断增长,个人拥有的财富份额不断增加,这些地区受到全球投资者的特别关注。而且这些市场对国外投资者越来越开放。与此同时,这些地区的法规变化使国内投资者可以进行更广泛的投资并进军海外市场。所有这些发展转化为更开放、更稳健的投资环境,为全球投资者提供了越来越多的机会。 这些地区的养老金和储蓄制度也正在进行改革,与西方国家一样,个人对退休储蓄的责任也在增加。总体而言,越来越多的国家采用缴费确定型 (DC) 退休金计划,而企业和政府资助计划的设定收益型 (DB) 退休金计划则在减少。这些变化进一步强化了对有效投资解决方案的需求,从而满足未来储蓄需求并确保对整个体系的信任度。 投资者的三种应对方式 投资者和计划管理者正在以三种主要方式应对不断变化的环境: 更多投资者将资金投入股市。过去五年中,股票配置从 32% 变为 40%,增加了大约 8%。对于许多司法管辖区的投资者而言,这种转变是为了提高投资组合的预期回报。在竞争日益激烈的投资形势和低回报环境下,全球投资者面临挑战。增加投资中的股票比例应该会随着时间的推移实现更高的回报预期。 通过增加海外资产敞口,降低国内资产投资,市场自由化可以提高投资组合的多样性。平均而言,在过去五年,退休计划中的国外投资敞口从 45% 的整体股票投资组合提高到 49%。投资者寻求更大的地域多样化,特别是在哥伦比亚、日本、韩国、马来西亚和中国台湾。在巴西、哥伦比亚、秘鲁和南非国家等国家,最近的立法改革促使外国资产敞口有所增加。在日本,政府养老金投资基金近年来转向更多外国股票,并降低国内股票投资。 向外国资产的转移也出现在固定收益中,国外资产分配的比例从 16% 上升到 23%,部分原因是当地利率吸引力下降,以及寻求增加多样化。侧重国内市场依然明显,但随着法规变化支持更广泛的全球投资,我们预计这一趋势将继续下去。 投资者对另类投资的兴趣略有增加。越来越多的投资者将另类投资纳入其投资组合,而美世预计这一趋势将继续增加。在提供其另类资产配置细节的投资者中,超过 70% 的平均配额用于房地产和基础设施,约 20% 投向私募股权。不断变化的法规让另类投资对某些领域的投资者更具吸引力。例如,在智利,2017 年投资体制改革通过,使养老金管理经理可最高投资 10% 的另类产品,但具体限制因投资组合而异。这项改进的主要目标是提高回报率,最终提高退休收入。随着投资者寻求多元化投资组合和回报增加,我们预计另类投资敞口将随着时间的推移而持续增长。 我们希望投资者将我们的报告结果作为审视自己投资组合的机会,并确定如何改善资产配置,从而实现更好的投资结果。 要了解更多内容,请在此处下载完整报告。 来源: "全球机构投资者 1000 强",Investment & Pensions Europe,2016, https://www.ipe.com/Uploads/y/d/w/TOP-1000-Global.pdf。 作者:Fiona Dunsire 职位:美世增长市场财富负责人 简介:Fiona 在养老金、投资和业务领导方面拥有 30 年的咨询经验。在从事成长市场工作之前,Fiona 曾担任美世的英国首席执行官,并领导美世的英国投资业务。Fiona 负责制定提供投资、退休和储蓄解决方案的战略,涵盖亚洲、中东、土耳其、非洲和拉丁美洲超过 22 个国家/地区。 主要相关内容 https://www.uk.mercer.com/our-thinking/wealth/european-asset-allocation-report-2018.html 次要相关内容 https://www.mercer.com.au/our-thinking/mmgpi.html

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中国正在整个社会培育创新文化,尤其是在初创公司方面。跨国公司可以通过投资中国初创企业,或从成功的"独角兽"企业如何满足中国不断增长的消费者客户群需求中得到启示,从而利用这股上升势头。 根据美世《2019 年全球人才趋势》研究,跨国公司还必须牢记中国员工最希望雇主提供的福利,即可以保持工作与生活的良好平衡。目前,对于工作在科技创业公司的员工来说,这是非常现实的挑战。 发展创新文化 为了在行业内培育这种创新文化,中国政府正通过实施更多"良性"商业法规,让创业者更容易尝试和成长。同时还确保提供有效的基础设施和本地支持。1 在这种新潮流的鼓励下,保险科技尤为繁荣兴旺。例如:由平安、腾讯和阿里巴巴支持的数字保险公司——众安在线已经为众多保险公司推出了软件即服务 (SaaS) 平台,使其可以快速访问众安关于医疗索赔、医疗保险目录、药品处方和本地医疗服务的累积数据和全国各地的医院信息。2 另一个保险科技的示例是瑞鑫保险技术公司与中国贷款公司建立了合作关系,旨在帮助保险公司开发自己的消费金融平台,提供中国贷款公司的产品。两家公司还将合作开发更多的保险产品,并在两个平台上吸引更多的客户。3 这些保险技术合作伙伴关系证明中国正在为挑战现状的实验性合作和创新创造条件。 从中国独角兽企业中获得启示 成千上万的中国初创公司正在通过开发创新的商业模式销售更多创新产品,为众多行业领域带来颠覆性改变,并从老牌公司手中抢走客户。4 实际上,中国有 120 家成功的初创公司,占全球 234 家独角兽公司的一半以上。5中国初创公司之所以令人瞩目,是因为它们可以迅速在大型市场中扩大规模,并且可以利用不断增长的人才库——特别是拥有博士学位的专业人员是美国的两倍。此外,这些中国初创企业还表现出更高的风险承受能力,使其能够进行"大胆实验"以尽快推出新产品。 随着数字化颠覆技术的兴起,这些独角兽企业渴望承担巨大风险,并使自己的国家重新成为创新之国。5 跨国公司如何乘借这股势头 清华大学创新创业与战略系副主任朱恒远副教授认为,初创企业之所以成功是因为他们正在实践"情境化创新"。这需要与国内的本地客户合作,确保产品满足这些地区的特定需求,而在中国开展业务的跨国公司应该从中有所启示。6 朱教授说:"如果想取得成功,跨国公司必须赋予中国分公司更多的决策权。跨国公司需要这样做,从而可以利用全球资源,融入创新体系并为中国客户在中国进行创新。" 要让组织取得成功,必须平衡创新的工作场所文化。例如,组织要愿意尝试,但必须严格遵守规则。在工作场所的各个方面重视这些想法将确保富有成效的创新文化取得成功和便于实施。 应对 996 模式:失衡的工作生活关系 在中国的科技界,尤其是在初创企业中,围绕着所谓的 "996.ICU" 出现了越来越强烈的反对情绪。该名称来自中国程序员的典型工作时间表:每周六天,从上午 9 点工作到晚上 9 点。7 一些初创公司强迫员工明确遵守该时间表,或者在不合理的时间内要求达到某些 KPI。其他公司则通过提倡中国文化中的某些传统精神来鼓励这些超时工作安排。 例如,阿里巴巴创始人马云曾说过:"任何公司都不应或不能强迫员工采用 996 工作模式。但是年轻人需要了解幸福来自努力工作。我并不是为 996 辩解,但我尊重努力工作的员工!"7 这些激情言论与大多数接受调查的中国员工在《2019 年全球人才趋势》研究中所分享的观点背道而驰——能够帮助员工在工作场所壮成长的首要条件是可以平衡好工作与生活。这种平衡能力也排在渴望有机会学到新技能和新技术以及拥有轻松有趣的工作环境前面。 有意向中国初创企业投资或借鉴独角兽公司经验的跨国公司可以考虑吸取成功创新企业的许多特质,同时为中国员工创造更健康的工作与生活关系,这最终也有利于公司的收益。 资料来源: Jun, Zie,《动员全社会推动中国的技术发展》,《环球时报》,2019 年 6 月 25 日,http://www.globaltimes.cn/content/1155732.shtml。 香港金融科技新闻,"中安科技为中国保险业推出 AI 技术数据平台",金融科技新闻,2018 年 8 月 14 日,http://fintechnews.hk/6308/insurtech/zhongan-technology-saas-insurance-data/。 中国贷款公司,"中国贷款公司与瑞信保险技术公司建立战略合作伙伴关系,开发在线金融服务平台",美通社,2019 年7 月 15 日,https://www.prnewswire.com/news-releases/china-lending-forges-strategic-partnership-with-rui-xin-insurance-technology-to-develop-online-financial-services-platform-300884622.html。 Greeven, Mark J;Yip, George S. 以及 Wei, Wei,"了解中国的下一波创新浪潮",麻省理工斯隆管理评论,2019 年 2 月 7日,https://sloanreview.mit.edu/article/understanding-chinas-next-wave-of-innovation/。 Nheu, Christopher,《中国初创企业获胜秘诀》,Startup Grind,2018 年 5 月 1 日,https://medium.com/startup-grind/the-secret-behind-how-chinese-startups-are-winning-44876b196626。 Zhu, Hengyuan 和 Euchner, Jim,《中国创新能力的演变》,Research-Technology Management,2018 年 5 月 10 日,http://china.enrichcentres.eu/sharedResources/users/4807/The%20Evolution%20of%20China%20s%20Innovation%20Capability.pdf。 Liao, Rita,"中国初创企业生态系统正在反击无休止的工作时间" ,TechCrunch,,2019 年 4 月,https://techcrunch.com/2019/04/12/china-996/。</p>

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