Gareth Anderson

Gareth Anderson

美世投资业务股票投资经理研究员

Gareth是美世投资业务旗下股票投资经理研究团队的研究员。他常驻伦敦,专门研究新兴市场和全球股票战略。

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未来回报:将中国A股市场作为资产类别的分析

中国国内市场的规模已成为该国最伟大的经济成就之一。从中产阶级的爆炸式增长,到数字化转型对中国民众和产业的全面影响,中国——乃至全球经济——正在进入一个投资机遇的新时代。在中国投资可以赚钱,但是要将中国管控严格的国内资产向外国投资人开放,需要双方的努力和磨合。 视角:中国vs.增长型经济体 美世的报告《中国A股被纳入MSCI指数:对资产管理公司和投资人的影响》解释了为何向全球经济开放中国国内市场已在整个国际投资界和市场掀起一股热潮。中国和MSCI正在采取审慎的战略来谨慎管理这种热情,同时力求打造一个有利于未来增长的框架。初始阶段的权重仅为226只股票,只占其市值的5%,表明这个新时代的到来将是一个渐进、长期的过程。对于该地区相互竞争的增长型经济体而言,这种谨慎的做法或许是个好消息。 尽管中国A股(国内资产)将以保守姿态推向国际市场,但是其被纳入MSCI指数仍将深刻影响全球经济格局,尤其是新兴经济体更是会受到冲击。例如,MSCI指数纳入5%的中国A股,将会是什么样子,再以100%的比例纳入之后,又会是什么样子。印度、台湾和韩国等增长型经济体可能会受到中国内地被纳入全球指数的负面影响,如果投资者将关注点从增长型市场转向中国A股市场产生的新机遇,这些市场受到的负面影响会更大。   (Source: MSCI) 变革,就不可避免地伴随着突破、障碍和对未知的焦虑。虽然没有人能够百分之百准确地预测未来,但还是让我们来看看中国在全球经济中的新地位带来的机遇和挑战,以及这些对股票投资者意味着什么。 纳入MSCI所带来的机遇: 1.     市场规模: 中国国内市场规模庞大,有3000多只股票,是世界上流动性最强的市场。自2017年初以来,上海和深圳证交所的日成交量总和超过了纽约和纳斯达克的总和。 2.     多元化: 中国国内市场涉及多个行业的公司,在行业层面上比香港交易所(Hong Kong Stock Exchange)上市的中国股票(高度集中在IT和金融领域)多元化得多。 3.     独特性: 从历史上看,中国A股市场与其他股市的关联度较低,象征着一个蕴含海量未被发掘的全新价值创造机遇的时代的到来。 4.     有限的外资所有权: 由于中国国内散户投资者占自由流通股市场总市值(面向公众发行的流通股数量)的75%以上,市场上缺乏知情的机构投资者。这种史无前例的形势可能造成效率低下,但对于愿意探索新机遇的投资者来说也会产生一个有利环境。 纳入MSCI所带来的挑战: 1.     波动性: 虽然市场规模大、流动性强,但也存在波动性,并且已经历过短期内流动性大幅下降的时期。不过,中国已采取措施逐步缓解市场波动,包括组建“国家队”,在市场压力大的时候买进A股,以帮助稳定市场。 2.     集中度: 人们对中国A股以其全部权重被纳入指数时的基准构成感到担忧。目前,全球新兴市场基准相对多元化,但随着中国A股市场的全面纳入,这些市场的基准将日益被中国主导。然而,为了解决这个问题,许多创新型组织正在招聘在该地区有经验的分析师和投资组合经理——或者正在酝酿内部/混合解决方案来探索独立投资和其他战略。 3.     全球不确定性: 美中之间的贸易紧张关系和其它地缘政治方面的担忧,令一些投资者对中国国内市场的机遇感到不安。随着市场在混乱中寻求稳定,未知的未来以及新兴的投资现实和机制将使一些组织选择驻足观望。然而,这对拥有投资组合和风险承受能力的投资者来说,意味着有更多的潜在机会去探索新的机遇。 如需进一步了解中国A股纳入MSCI指数将如何影响全球市场并为贵公司创造新的投资机遇,请访问美世财富与投资(或美世财富与投资—中国)。

未来回报:将中国A股市场作为资产类别的分析
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纳入MSCI指数为中国A股提供了全球的可信度

世界经济全球化正在向前迈出一大步。MSCI向世界第二大股票市场——中国敞开了大门。随着中国与国际投资界建立起这种非同凡响的新关系,这种发展将产生前所未有的机遇和挑战。中国国内的股票交易所(上海证券交易所和深圳证券交易所)为全球的金融机构投资者和避险基金开辟了创造价值和获取收益的新道路。 通往全球可信度的道路 如今,中国在全球市场中的地位日益突出,使得其对于外部投资者的长期政策和谨慎看法的转变变得愈发重要。美世的报告《将中国A股纳入MSCI指数:对资产经理人和投资者来说意味着什么》,记录了中国和国际投资界为达成这一具有历史意义的协议所共同经过的历程,并分析了在一个发展和合作的新纪元中可以期待什么。在MSCI 取得突破之前,授权外国投资者进入中国市场的主要机制是合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)机制——这两种机制都受到规章制度的严格管制,对允许申请配额的组织机构的类型和规模以及其遣返资本的能力都设置了诸多限制。 然而中国当局已经将开放大陆股票市场作为重中之重。不过,实施此项创新战略需要使用精心设计的严谨方法来推进变革。作为第一步,中国已经开始着手建立能够为外国投资者提供便利的机制。2016年12月深港通机制启动,为外国投资者投资深圳交易所上市公司打开了大门。在中国和国际投资界的共同努力下,这项前瞻性的创新举措为中国市场获得全球的影响和参与铺平了道路。 耐心和让步的力量 MSCI指数的纳入始于通过利用双方的共同利益和相互让步建立起来的信任和商誉。沪港通和深港通机制——统称为“中华通”——为外国投资者提供了额外的配额,并且减少了冗杂的限制。每日交易限制的放宽,在交易取消方面的持续进展和制度的进一步放宽——加上与指数挂钩的新的投资工具的创立——所有这一切共同促成了MSCI将中国纳入其指数体系。中国已经表明了与MSCI和全球投资界合作的意愿。 相应地,MSCI也为将中国A股市场纳入其指数体系做出了一些让步。MSCI没有将纳入进程放缓,而是采用了最新的方法进行积极的推进。MSCI简捷高效的战略限制了股票评级和国家评级,只允许有准备的国际投资者在特定市场进行参与。这些进展只是千里之行的第一步。此协议也有力地象征着未来发展和共荣的希望。中国A股在广义市场指数中的权重一定会随着时间的推移而增长。也许再过5-10年,中国的A股市场能够像开始于20世纪90年代的台湾市场和韩国市场一样,从部分纳入发展为全部纳入MSCI指数。 投资者的未来之路 MSCI承认,纳入这样一个庞大而复杂的经济体会不可避免地带来波动。管理预期对于这一举措的推进至关重要。第一阶段的权重仅为226只股票,占其市值的2.5%,下一阶段增加了10只股票,市值增加了2.5%——两阶段共占市值的5%1。MSCI在推进增长和纳入方面显然采取了一种克制的方式。尽管中国A股市场有许多吸引人的特点,但对于股票投资组合相对较小或简单的投资者来说,较为合理的做法是暂时对中国股票的涌入采取观望态度。其他投资者则可以选择更加积极主动地参与。 将大量财富投资于新兴市场股票的投资者,以及那些希望随着时间推移逐步调整投资组合的投资者,应该考虑如何将不断扩大的中国机遇纳入更广泛的股票配置中。独立的股票配置可以获得更高的权重(高于基准所规定的股票配置),对市场的敞口更宽、更大,提高了回报率和多元化潜力。然而,投资者必须同时解决重要的风险和管理问题,尤其是在这种前所未遇的发展情境下。 如需进一步了解中国A股纳入MSCI指数将如何影响全球市场并为贵公司创造新的投资机遇,请访问美世财富与投资(或美世财富与投资—中国)。   1比萨尼,鲍勃(Pisani, Bob)《为何您在不久的将来会持有更多中国股票》, CNBC, 31 Aug. 2018, www.cnbc.com/2018/08/31/msci-adds-more-mainland-china-stocks-a-shares-to-its-indexes.html.

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