Inversiones

El capital privado (PE) está adquiriendo cada vez más importancia en el Consejo de Cooperación para los Estados Árabes del Golfo (CCEAG) como consecuencia de la reciente intensificación de la diversificación económica y los esfuerzos orientados al desarrollo. Está surgiendo como clase de activo relativamente nueva en la región, con un interés en el "capital de crecimiento" en lugar de en la "adquisición total" más tradicional que el capital privado ha visto en los mercados desarrollados de los EAU y Europa Occidental, en la que los gestores de fondos tienen una participación mayoritaria. De hecho, el capital de riesgo (VC) ha experimentado un aumento de la recaudación de fondos tras el éxito de los unicornios del VC de la región, como Careem, y la compra de Souq.com por parte de Amazon. El capital privado puede desempeñar un papel importante como impulsor del crecimiento económico. Factores como la creciente riqueza de la región, las recientes e importantes reformas económicas y las fuertes iniciativas de los gobiernos regionales para fortalecer el espíritu empresarial local y promover las pequeñas y medianas empresas, lo hacen muy atractivo para las inversiones en PE. Los gobiernos de la región están tratando de fomentar un mayor crecimiento del VC mediante la creación de incubadoras y centros regionales con menos normativas para alentar a los empresarios a establecerse en la región. Estos esfuerzos impulsarán finalmente un crecimiento económico sostenible, una mayor prosperidad y empleos con una mayor cualificación. Sin embargo, tras el enormemente difundido caso del Grupo Abraaj,1 la industria está pidiendo un gobierno corporativo más sólido en la región. Los gestores locales de PE se enfrentan a un escrutinio mucho mayor a medida que los inversores comienzan a prestar más atención a cómo se gestionan sus fondos. Los inversores regionales están pidiendo una mayor comprensión para evaluar el rendimiento de los mercados privados. Los compradores e inversores desean fundamentar sus decisiones para entrar en el mercado de PE con información probada y comprobada, considerando factores como rendimientos pasados y haciendo las diligencias debidas en inversiones y operaciones. Si bien la medición del rendimiento absoluto y relativo de los mercados privados es crítica, está significativamente matizada. Como la "creación de valor" es un aspecto importante en la historia del capital privado, la medición no solo debe ser precisa sino también significativa. Al igual que ocurre con todas las inversiones, evaluar rendimientos pasados siempre es un factor a tener en cuenta en la decisión de si incluir o no el capital privado dentro de la asignación general de activos de un portafolio. Sin embargo, los inversores de PE deben profundizar más para determinar el verdadero rendimiento de un fondo a través de una rigurosa diligencia debida. Es importante contar con una combinación de parámetros y medidas cualitativas que ofrezcan una comprensión integral del historial del Fondo y su potencial de rendimiento futuro. En términos de parámetros cuantitativos, los tres más utilizados son la tasa interna de retorno (IRR), la relación valor total/inversión (TVPI) y la relación distribuido/desembolsado (DPI). La IRR es el parámetro mencionado con mayor frecuencia para medir el rendimiento de una inversión en un mercado privado. Se trata de una medición basada en el tiempo que tiene en cuenta la inversión realizada y adquirida durante un período de tiempo. Cuanto más tiempo tarda una inversión en madurar (o vender a un precio determinado), más caerá la IRR anualizada. La segunda medida, TVPI, considera el total de valor que se recibe de las inversiones (a través de dividendos y de una venta final), en comparación con la inversión inicial realizada. La medida final es el índice DPI, que mide cuánto se devuelve del capital inicial (a través de dividendos u otros pagos) en comparación con cuánto se invirtió inicialmente. El DPI es un barómetro del valor efectivo, no del valor total. Estos tres parámetros desempeñan un papel importante que ayuda a los inversores a evaluar el rendimiento histórico de un fondo de capital privado. Si bien no existe una respuesta única para evaluar de manera exhaustiva y precisa el rendimiento de un fondo de capital privado, estos parámetros, cuando se emplean juntos, pueden ayudar a comprenderlo mejor. Calibrar el rendimiento pasado de un fondo no ofrecerá mucha información sobre el rendimiento del siguiente fondo de capital privado. Estos compromisos tienen una vida larga y, por lo tanto, es necesario considerar otros factores relacionados con la inversión. Podría incluirse la estabilidad del equipo de inversión, analizando cómo los equipos de inversión consiguen transacciones o cómo crean valor en sus sociedades en portafolio. Tras el caso Abraaj, la evaluación de los gestores y de las operaciones administrativas se ha convertido en una medida esencial de diligencia debida. Los controles internos efectivos, los sistemas sólidos y un equipo de operaciones bien dotado de personal también son fundamentales para que un fondo de capital privado tenga éxito. Medir el rendimiento del mercado privado es ciertamente más complicado que medir el rendimiento del mercado público. Requiere una visión clara de los parámetros y las metodologías pertinentes, se fundamenta mediante múltiples perspectivas y exige especificidad de análisis. Además, puede ser subjetivo, propenso a la manipulación y, en última instancia, representa una evaluación imperfecta del éxito de una inversión en el mercado privado. Sin embargo, es probable que la medición del rendimiento del mercado privado siga evolucionando, mejorando así sus deficiencias actuales. La clave para los inversores es identificar las capacidades de inversión que puedan generar inversiones sólidas de manera sostenible en el tiempo. Si bien los rendimientos pasados son útiles para evaluar el registro histórico de un gestor, nunca son garantía de resultados futuros. Por lo tanto, un inversor debe realizar una inversión profunda "cualitativa" con la debida diligencia operativa para evaluar la probabilidad de éxito de la inversión futura. Para obtener más información sobre cómo Mercer puede ayudarle con sus estrategias de inversión, haga clic aquí. Fuentes: 1Ramady, Mohamed, "Abraaj Capital: The Rise and Fall of a Middle East Star," Al Arabiya, July 3, 2018,https://english.alarabiya.net/en/views/news/middle-east/2018/07/03/Abraaj-Capital-The-rise-and-fall-of-a-Middle-East-star.html#.

Sean Daykin | 13 jun 2019
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